站在原點思考 - 股票的真實價值是什麼

隨著台股站穩萬點之上，整體投資的氣氛變得火熱，感覺身邊對理財有興趣的朋友也變多了，但是每當遇到這種情況時，不斷拉昇的指數、過高的本益比，常常會讓人失去風險意識，不斷的加碼將投資水位拉高，但是只要遇到隨便一個回擋，就會吃掉先前所有累積的獲利，因此，如何能在股市高點時，保持冷靜，不讓市場的氣氛影響原先的投資計畫，是非常重要的。

所以，讓我們回到投資的最原點，來想想，股票是什麼？

股票並不是單純的一張紙，他所代表著是一個權利，一個財產的憑證，持有的人，可以主張對標的物的所有權，這張有價值的紙，通常稱為有價證券(雖然現在電子化，很多公司已經沒有發行實體股票，連紙也沒有了)，當然，隨著標的物的不同，這個證券的「價」也會不同，你朋友開的雞排攤和台積電的持有權利相比，一定是後者來的更有價值，而股市則只是這個所有權交換的市場而已。

那要怎麼來定訂這個「價」呢，巴菲特曾經說過，他認為一家公司的合理價格，應該是該公司在存續期間，所得之盈餘的現金折現數，也就是說，如果我們知道一家公司可以存活20年，而每年可以賺5元，以3%折現來算，大概抓一下數字約為77.7元，那麼，我們可以說這家公司的合理價格就是這個數字嗎？可惜的是，這個世界並沒有這麼美好，因為這個簡單的公式中，所有的數字都充滿著不確定性。

首先，我們並不能知道一家公司到底能活多久，可能遠超過20年，也可能只有5年；再則，我們也無法知道這家公司每年能賺多少錢，每家公司會因為成長性、景氣循還、產業性質、產品競爭力……等因素，而造成每年EPS的變化，要在現實中找到獲利穩定不動的公司，還真的不太容易；最後，則是折現率，影響這個數字的變因是國家的貨幣利率，也許目前可以抓3% 這個數字，但20年內的變化，則有許多高高低低的可能性，那麼，這樣一個全部都是變數的公式，對我們來說，就完全沒有任何的參考意義嗎？

個人認為正好相反，就是因為一間企業在經營時，會遇到這麼多的不確定性，所以才造成市場對該公司價值評估的變動，如果你能走在市場的眼光前面，比如說在景氣的低點，某間公司該年繳出EPS  1元的成績，但你知道這家公司在正常景氣的狀況下，每年有賺2.5元的實力，那麼你就有機會能買在市場大多數人的前面，這也是長年能在股市存活下來的人們所常做的事。