長期觀察筆記 - 茂訊(3213)

茂訊(3213) 是我口袋名單裏滿重要的一家公司，因波動不大，適合放在核心資產配置中。

這家公司我想大家多多少少都有聽過，因為當你想要買筆電時，走進NOVA，應該就會看到他們的通路，而這家公司並不只是單純的賣筆電通路，(如果只是通路股，我可能不會感興趣，因為通路的毛利率實在是不高)，他其實還有自己的產線，過往曾經是筆電組裝廠，但茂訊滿早就看出這塊繼續做下去很危險，所以將產線轉為製造強固型電腦、平板，這毛利就高很多了。

強固型(也可以叫軍規)電腦其實滿偏向客製化，少量多樣，且特殊規格，加上市場小，這讓一些大廠反而比較不容易進來搶，像茂訊這樣卡位多年的廠商，就在這個領域上劃出一道護城河。

但相對的，強固型電腦的營收並不穩定，所以這家公司沒有激情，你不會看到媒體大事報導，不過也讓我們在分析這家公司時變的簡單，因為通路的營收比較固定，所以只要強固型電腦的營收拉上來，毛利就會三級跳，2012年營收在低點18億，對比2017年的25億多，營收增加38%，但營業利益卻從3.9億跳到6.5億，增加66%，而EPS的變化則更巨大(2.64→5.64)，這之中的差別就是強固型電腦的出貨。

而這家公司經營策略也很透明，在公開資訊觀測站裏，除了公佈營收之外，還會特別公佈每月外銷收入，而外銷收入基本上就是強固型電腦的營收，因此認真的投資人就可以從邊去推敲他獲利的變化。

另外這家公司已算是成熟穩定的公司，帳上現金滿滿、幾乎無負債、廠房設備也維持在一定的資產值，所以他不需要一直投入資金去建設新產線才能跟上對手，代表這家公司已經在成熟期，讓我們這種外部散戶在分析時更為有利，EPS在2元多到5元多跳動，配息則在3 -4元之間，我個人在2013年茂訊經歷12年營收低點後，在34元買入，抱到17年除權息前約55元賣出，含股利約有90%的報酬，和如果你和我一樣是個長線的投資者，當這家公司隨著景氣的腳步來到低點時，這家公司可以讓你放著領股利並且扣抵所得稅(只可惜政府改變扣抵規則，現在不像以前扣那麼多了)。

當然，茂訊絕對屬於景氣循還股之一，因此個人喜歡在他強固型電腦賣不好時的景氣低點時買入，而在賺很多錢時賣出，所以現在應該不是入手的好時間，此篇心得供大家參考並認識這家公司。