<擴廠追蹤Memo> 復盛應用 6670 及高爾夫球相關公司整理

高爾夫代工龍頭復盛應用　越南擴廠挹注營運可望逐季成長
https://www.ettoday.net/news/20190424/1429646.htm

復盛是全球最大的高爾夫球桿頭製造商，以銷售額來看，復盛一家大概等於後面234名(明安、大田、鉅明)的總合，產品組成為桿頭佔了八成，剩下20%則為配件、球棒及新併購的航太元件，依新聞內容，目前越南正在蓋新的廠房，預計2019年年底開始貢獻營收。

復盛的毛利率和營業利率是國內相關企業最好的，可以超過20%，主要的原因就是復盛可以一條龍全部自己做，其他的對手在鍛造產能上需要外包，但復盛不用，再加上產品組成的調整，復盛以高良率的產品為主(對手衝高單價產品，但產品良品低，不一定好賺)，所以營收近年來雖然從2015年170億掉到2018年的160億，但最後餘盈還是創下了近幾年的新高。

整個高爾夫球相關產業在2014年達到飽和後開始反轉，經歷過一輪的循環後，現在又有重新翻轉的味道，除了復盛外，大田及專做高爾夫球球代工的明揚也都在進行擴廠，加上之前追蹤Memo提到過的明安，等於幾乎國內高爾夫相關廠商都有擴廠的動作。

目前營收方面復盛持平，依新聞的說明，公司判斷下半年就會出現成長，另外明安已經連4個月YoY成長，若把去年12月-1%扣掉不算，則近一年YoY都是成長，不過接下來就要遇到去年的高基期了，後續可以觀察是否能延伸成長的力道。

明揚的部份，和明安類似，已經出現成長，下半年新產線的產能就會陸續出現，到年底可以增加25%的產能，雖然接下來也是要遇到去年的高基期，不過看來成長力道應該是可以持續，但做球的毛利率遠低於桿頭就是。

個人認為，若同一個產業的重要公司全部都在進行擴場衝產能，這代表很有機會該產業進入擴張期，可能是美中貿易戰的關係也可能是2020奧運影響，不過對我們來說，就是先觀察營收是否有出現成長動能，若景氣能再持續走一段路，或許這個產業滿有表現的機會。