理財對你的人生意義，你所追求的是什麼？

每個人開始接觸理財這個領域的時間點和理由都不相同，有些人可能因為家裏開店做生意，從小就耳濡目染，剛出社會就有相當程度的理財觀念，有些人則是工作了好幾年，準備要結婚，或是婚後有了小孩，想開始為自己、為家人多做點準備，於是接觸相關的知識，另外也有些人，年過中年後，手上慢慢也有了一些積蓄，也才開始大膽一點的進行投資的動作，我想，不管是因為什麼樣的契機，每個人踏入投資的世界，都有著一個共同的目的，就是希望能夠藉此而獲利，能得到比定存更豐厚的報酬。

然而，投資的市場絕對不是風平浪靜、萬里無雲的風景畫，在追尋獲利的過程中，一定帶有相對應程度的風險，因此，許多剛開始學習的人，很快就會遇到撞牆期，他們會發現，面對市場最可怕的二個敵人，貪婪與恐懼，是多麼的令人難以克服，那種心理上的壓力，沒有將自己血汗錢放入市場中親身去體驗的人，恐怕是很難理解的，特別是當你賠掉一個月的薪水時，真的會讓很多人悔恨交加，我幹嘛要拿錢來這邊賠？這筆錢拿去出國玩多好？……等等的負面情緒會開始出現。

特別是那些，打從一開始接觸投資時，就希望自己能年年獲利20%以上的人，因為只要能做到，不用幾年，就能達到財務自由，不再需要聽命於人，就過自己想要的生活，這並不是不可能的事，但是其實，背後所要付出的心血和努力，可能遠超過你的想像，因為你必需找到一條適合你的投資之路，然後花很多的時間，去學習、思考自己的操作觀念口技術，而最可怕的是，沒有人能保證你一定能成功，這是一條像是走在隧道的路一樣，你只能模糊的看著前方發亮的洞口，但永遠不知道那距離還有多遠。

所以，當我身邊的朋友遇到這樣的情況時，我都會勸他們，靜下心來，好好的想一想，自己理財的目的是什麼？當初抱著什麼樣的心態來到投資市場？是不是訂了一些不切實際的理想呢？有些人原本的目的只是要比定存好一點，那其實大可不必去碰很多高風險的工具，如果你的目的是為了存小孩將來的教育費用，或是自己未來退休所需的生活費，那更是需要好好的規劃，以長線的投資思考，避免自己去做短線的交易，很多人往往看到了投資收益所帶來的正面效果，而都忘了自己當初所想要、所追求的是什麼？

其實投資真的可以不用這麼累的，設好的自己所想要的、能達成的目的，然後選擇適合自己的工具，不必去追求那如夢想一般的報酬率，只要踏穩腳步，一步一步的走穩，那獲利自然會慢慢的沉澱下來，最終就能達到目的，我想，以正確的觀念來面對投資，就能夠讓自己的情緒平緩，才能在這個領域上站穩茁壯。

等待的藝術

對於一個價值投資者來說，投資的過程大致上就是，尋找感興趣的標的，然後分析該標的物的經營狀況，並給予一個合乎安全邊際的價格(普通是遠於於現在的市價)，然後等待，直到有天價格警示燈亮起，開始走入市場，分批採買，如果天天都便宜，那就天天買一點，直到完成當初所設定的預計持股比例，剩下來的，就又是等待，等待景氣翻轉、等待有天人們再度對股票市場恢復信心，然後又是萬頭攢動的狂歡盛宴，此時價格應該也遠高於心中合理價甚多，此時就可以放手，然後再度等待警示燈的亮起。

在這個循環的過程中，佔去最多時間的，都是「等待」這二個字，價格高的時候等待便宜，便宜時等待公司真實的價值被市場反應，在這之中，不但要能耐的住性子，還要有堅強的自信，能夠做出與市場大多數人相反的行為，這說起來簡單，但實際上在做的時間，是要承受相當程度的心理壓力，因為這等待的過程，往往不是一、二天，可能也不會一、二個月，有時會長達數年，例如2008年的金融海嘯，當時有一些敏銳的觀察者，早在2007年時就已經發現情況危急，但當時的股市正在隨著原物料炒作行情而火熱不已，如果你當時選擇看空，不但自己要面對巨大的心理壓力，還會被其他的投資人當成傻子，但是當市場最後真的證明你是對的，也已經過了一年左右的時間了。(可以參考”大賣空”這部電影，片中對於主角群們面對壓力的這段，有鮮明的刻畫)

那麼，為什麼成功的價值投資者，總是能氣定神閒，耐心的等待，不會讓自己情緒與決策方式隨著市場波動而有所改變呢？因為在他們的心中總有一把尺，能清楚的理解到現在的價格與真實價值的差異是多少，而這樣的判斷標準，則是來自於大量的閱讀、思考與觀察，經由這些經驗去瞭解到投資的核心價值，進而能建立起自己的投資系統、擬定投資計劃，就像出航一樣，我們不能期待總是風平浪靜，但只要有羅盤指針、有航海圖，就能知道自己前進的方向，因此，等待的藝術就是來自於投資者面對市場時所做的準備工作，那像那句老話一樣，「獲利是等出來的」。

山雨欲來的2017年下半

2017年5月，台股終於第五度的站上萬點，雖然隨著時間的變化，每次站上萬點所代表的義意都不同，但其實若是將每年除權息還原回去，台股現在的指數，其實已超過一萬六千點了，早就突破歷史新高，也反映了這一波從2009年所展開的景氣大多頭。

個人覺得這波的景氣與指數並不難判斷，最簡單的一個原因，就在於2015年開始的那波衰退，直到2016年Q1左右才算結束，也因此打造了一個相當低的基期，而不管是景氣燈號的指標，或是GDP的計算，都是採用年增率(YoY)，有了一個較低的分數當成分母，自然就能會產生比較漂亮的成績了，就像考30分的人，下次考個45分就有50%的進步是一樣的道理。

而在這波站穩萬點之後，個人感覺到，整體的氣氛，好像變變開始變得樂觀，特別是相對於之前指數卡在九千多近萬點時，雖然說我們無法去判斷每次景氣的轉折變化，不過對於接下來的景氣看法，個人覺得是有隱憂的，特別要注意的是下面二點

1. 台幣對美金的匯率走勢

這波台幣約從17年1月的32.5元開始起漲，隨著外資一路進入台灣，目前(2017年6月)已經來到30元的關卡，這個波動幅度對於匯率政策相對保守的台灣央行來說，其實已經是相當大的漲勢，而強勢台幣所造成的匯損，對於台灣這種以出口為導向的國家是相當不利的，因此Q1許多公司的財務報表中，都可以看到匯損的出現，如果後續台幣保持如此強勢的位置，那其實對整體的經濟表現來說並不是個好消息。


2. 景氣燈號的變化


( 圖片來源https://stock-ai.com/ )

上面提到上一波的景氣變化到2016年反轉，因較低的基期而有不錯的表現，但相對的，拉高的基期，則在2017年則出現了挑戰，從景氣對策燈號分數來看，在17年1月出現了高點的29分，之後2月緩步下滑，3月則出現較明顯的跌勢，但5月底公佈的4月燈號，則再續跌到21分，從綠燈轉為下一階的黃藍燈了，連四個月的衰退，實在已經不能無視這項數據的變化，麻煩的是，接下來每個月的基期都是越來越高，因此若不能扭轉這個情勢，接下來的景氣數據鐵定不會好看了，當然，景氣的燈號和分數並不一定馬上會影響大盤指數，以目前的情況來看，一月見高後衰退，但大盤目前卻仍然是繼續走高的，只是若這指標一直無法翻轉，那代表的就是景氣的確就是在衰退中，後續的影響效果一定會出現。


當然，並不能只是光憑著這二點原因就斷定接下來的景氣一定會翻轉，只是個人會將這二個重要的因子放在Memo當中，並擬定接下來的投資決策，如此一來，即便行情不如預期，也能讓自己的心情不至於跟著波動，因為早已做好準備了！


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http://smart.businessweekly.com.tw/Reading/IndepArticle.aspx?ID=32509

從毛利率觀察企業的生命週期

如果拿企業的生命週期來和個人相比，其實有不少的相似之處，都會經歷初始、成長、成熟進而衰退到結束，只是好的企業能維持很長的存續時間，而體質差的企業則很快的就會被金錢的潮流所淹沒，推測企業所在的生命週期對投資者來說非常有參考價值，因為你一定不會願意壓重注在那些已經處在衰退期的公司，個人可以從他的外表、行為來瞭解大致的年齡，那要怎麼去判斷一間企業目前處在何種階段呢？其實可以透過毛利率的變化來一窺端倪。

這個觀念其實滿容易理解的，因為毛利率本身就是企業競爭力的表現，強勢的企業對上下游廠商，甚至是終端的消費者擁有議價權，而弱勢的企業則為了求生存必需降低姿態，反應在財務報表上，就是毛利率的變化。

因此，透過長時期的毛利變動，可以去推測你所觀察的這間公司，目前可能所在的生命週期為何，對於一個像我這樣持股週期較長的價值投資者而言，是很重要的觀察重點，在分析上可以從幾個地方來討論：

1. 單一公司的毛利變化

下圖為光碟大廠錸德(2349)從2000-2015年的毛利率

可以觀察到光碟產業在2000年前半時仍能保有具有水準的毛利，但隨著替代品的出現，造成這個產業出現破壞性的衰退後，該公司就無法再維持過往的毛利率，進入了衰退期。

另一個例子，下圖為中美晶(5483)從2001-2015年的毛利率

可以觀察到從2006開始，太陽能產業因需求量上昇而進入成長期，毛利率也同步拉高，但2008年後隨著金融海嘯而轉折後，需求量下降也讓毛利回到過往的水準。

2. 同一產業中不同公司的比較

以晶圓代工這個產業來看，台灣就擁有二家世界級的企業，台積電(2330)與聯電(2303)，若把二家公司的毛利率同步來比較的話，下圖為2001-2016年的毛利率變化

可以觀察到，二家公司大致上個自能維持著差不多水位的毛利率，進一步的觀察可以發現，兩家公司從2014年開始毛利率就又往再高一點點的水準前進，這可能代表著這個產業從一個穩定的成熟期再拉高到小幅的成長期中，只是無法像其他新興產業那樣出現大躍進。

另一個觀察的重點則是，身處同一個產業中，往往會看到龍頭老大吃肉，老二則只能喝湯，至於老三，可能就要賠錢了，所以個人在選股時，會優先考量那些在相同產業中，能佔有較高毛利優勢的公司。

毛利率的變化曲線，其實能告訴投資人很多的故事，可以藉著過往的變化來增加對一個企業生命週期的判斷依據，只是年毛利率算是稍微落後價格的資訊，因此會建議更認真一點的投資人，可以再去研究細部季毛利率的變化，去掌握公司由衰退轉成長或是由成長的頂點跌落時的關鍵點。

整理屬於自己的投資筆記，並勇於面對曾犯的錯誤

每天股市開盤後，價格會開始出現上上下下的波動，而這些變化，是來自於每個投資股市或是相關衍生市場的參與者，所做出的行為結果，那麼，當一大群人在按下確認按鍵遞出單子的背後，有著什麼樣的想法呢？這個問題非常有趣，因為每個人即使擁有相同的投資訊息，也不會做出一樣的投資行動，因為面對同一件事，每個人都會有不同的「想法」，進而產生不同的「做法」，如果思考的時間愈長，所做出的決定則愈能考慮到各種層面，而你往往可以發現，那些讓你賠錢的決定，通常都是一時衝動的結果，所以我認為，真正的投資，應該要是一種經過深思熟慮後的行為。

那麼，應該要如何幫助自己在投資前做更多的思考？我個人的做法就是，整理一份自己專屬的投資筆記，不論是直接手寫在筆記本上，或是用電腦、手機裡的記事本軟體做記錄都可以，重點在於，寫下自己對於一次投資行動的所有想法，例如：
1.看好（看壞）的原因：
每個投資行為一定有一個執行的決定點，記錄下這個原因，可以幫助你日後再回頭去思考當初的想法是否正確。
2.決定出手的價格：
定出要下手的價格條件，及後續是否要執行加減碼，可以幫助你在開盤時更能冷靜的面對盤勢。
3.後續要追蹤確認的地方：
建立基礎投資部份後，也必需持續的追蹤標的物的後續狀況，不論是營收、毛利變化，或是財務體質，看是否有符合自己當初的預期。
4.預計要離場的條件：
跟據不同的分析方式會有不同的出場條件，技術面的人可能是價量，而基本面的投資人可能是觀察到公司營運面的改變。

整理筆記有非常多的好處，像是在整理的過程中，會幫助你靜下心來思考這些問題，並且在寫成文字的過程中，再一次的去確認這些想法是否有盲點或是衝突的地方，另外更重要的是，筆記能讓你回頭去看看過往的思考流程，比如說一年後再回去翻閱，你就能再仔細的想想，當初是否太樂觀、是否做了過高的期待、或是因某事件的影響而產生了過多的恐懼……等。

筆記會成為你日後檢討自己的重要依據，同時也是自己在投資路上的成長足跡（特別是當你發現你還是在犯了和5年前一樣的錯誤時）。


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http://smart.businessweekly.com.tw/Reading/IndepArticle.aspx?id=31864