2019年12月27日 星期五

習慣致富讀後心得 - 改變的關鍵就在決心踏出第一步





習慣致富的二位作者,分別是理財規劃顧問及房地產投資公司執行長,比起一般人來說,有更多的機會與高資產人士接觸與訪談,他們在五年內整理了三百多個窮人與富人的檔案,經訪談與比對後發現,能夠變得有錢和成功,與教育、種族、背景及年齡無關,而是和思考方式、行動方式及處世習慣有更高的連結性,就如同他們在書中所說的,『這本書不談如何投資或是經營事業,我們建議你看向更高的層次,瞭解他們的日常習慣以及從起床到就寢做了什麼事。』

這本書分成三個部份

第一部份介紹二位作者的背景、如何走上成功之路以及現在工作生活的情況,他們都提到一點,以正確的方式踏上富有之路,能讓他們保持快樂,工作對他們而言不再只是工作,那已經是生活的一部份,養成了『富習慣』,改變了他們處世的態度,也讓他們在富有的道路邁進。

第二部份則說明了如何去建立所謂的『富習慣』、『富思維』,富人看待財富和他的行為與一般人不同,一般人認為,財富是由收入所創造,總還是停留在所謂的『線性收入』之上,逃脫不了收入只是時間乘上薪水的線性關係式,但其實財富應該是由資產所創造,投資應該是要增加自己資產而不只是現金,因為現金終究會使用掉,而資產則會成為幫助你產生更多資產的重要工具,但有趣的事,為數不少的人其實都害怕擁有資產,因為他們無法去評估其可能創造的未來性,寧願守在自己保守的圈子當中,無法踏出那一步。

第三部份提出了三十個富習慣,做進一步的深入討論,我摘出二個我覺得很有幫助的觀點:

『只設定好目標,避開壞目標』:好的目標實現時,可以創造長期的利益和快樂,追求更好的成長,如知識的增長、技能的達成之類,而壞的目標(例如昂貴的手機甚至是名車)則沒有長期的利益,只會讓你損失更多可能成為資產的現金,以及為了達成這些目標而付出的時間,那是一去不覆返的東西。


『不害怕風險,會冒險幫自己達成目標和實現夢想』:成功人士通常都是冒險者,因為大多數的人總是畏縮不前,這邊的風險指的不是賭徒的那種純機率的命運轉盤,而是經過審慎計算,可以去評估及掌握的風險,並且理解最終可能受到的所有意外情況,因為風險是成功的必要成份,不冒險,就永遠不可能成功。

整體來說,這本書能帶給你很豐富的理財思維和觀點,不過我認為,看完本書,最重要的一件事,就是

『執行』!!

因為書中有許多的富習慣是需要真切的融入生活中,並時刻提醒自己要努力去做到的,否則就永遠只是空談,如同作者所說的,

『你不能只想著要有錢,你需要採取行動』!


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2019年12月18日 星期三

建立投資情報的知識金字塔





上次留言有朋友提到想知道我如何收集與整理相關的資訊,今天就來聊一下,個人如何來做這方面的功課,我把他稱為建立一個自己的「知識金字塔」,個人認為要能在投資市場中找到長久穩定的獲利之道,唯一的方式,就是不斷的吸收並累積相關的知識,融合轉化成自己對一家公司評價的敏感度。


各位可以參考附圖,這是我的「知識金字塔」,在最底層的部份,就是你可以接觸到的各種訊息,各式各樣的消息來源,包含新聞、網路文章、法說會資訊、財報、年報、公開說明書及朋友間的閒聊,這也包含了定期做的量化篩選,訊息來源相當多樣也相當雜亂,所以要經過消化整理,從中留下有用的部份,在這個階段我會整理出我感興趣的公司,建立成清單,以供日後追蹤每月營收,這邊推薦Goodinfo,他建好清單後,可以一口氣看清單中300家公司的單月營收數字,非常方便!


接下來在這些公司當中,當我找到覺得有趣、有用或是將來有話題的資訊時,會就把他整理成一個資訊的備忘錄(Memo),這就是第二層的工作,比如說查到擴廠相關的資訊時,就要記錄收集來的重要訊息,包含擴廠完成的時間點、可能增加的產量及使用資金的來源…等,以備日後追蹤及決策時使用,其他的Memo種類還有營收成長、轉機、價值......等,有了這些Memo之後,日後在觀察清單時,就會很快的瞭解追蹤公司所要注意的要點,一樣用擴廠來做例子說明,如果記錄到某公司預計於某一個時間點要完成擴廠或是應該要出貨,那就要去確認當時間到了,該公司有沒有做到,如果沒有,那原因是什麼?你能不能接受?一路追下來的話,就大概能知道這家公司對外的訊息透明度與誠信度。


在收集各種Memo之後,整理之後,發現到某間公司在價格及相關條件都已達到自己設定的範圍時,這時就可以進入第三層,整理出一篇完整的觀察追蹤筆記,內容就會有這比較完整的觀察要點,包含了有產品組成、營運營收狀況、負債狀況、未來規劃(新產品、新產線或是新服務的預計提供時間)、追蹤要點......等,這樣可以幫助你快速掌握這間公司的各式要點,而我這時也會把他移到所謂的「Target List」中,就等個人喜歡的價位出現。


最後,當已經持有了某間公司的股票時,那麼要做的就是最高的這一層,整理出後續的追蹤筆記,內容的要點包含有預期營收狀況、預期毛利率的變化、公司對未來經營的說明......等,有了預估的內容,當然就是長期追蹤,看看他們是否真的完成了對投資人的承諾,所以這部份的筆記可以說是最重要的,因為這會影響到你抓到好公司後,能抱多久,如果遇到漲幅2-3倍的公司,但卻只抱個20-30%就出場,那真的是會讓人悔恨無限。



透過這樣的筆記與清單的整理,就是一個認真投資人所要做的基本功,因為當你的能力圈越強大,就能對股價的變化有更大的容忍度,遇到下跌不但不會怕,甚至還會興奮起來!因此我常說,對資訊掌握的完整度,這就是你投資的護城河!


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2019年12月15日 星期日

POS廠 同亨 虹堡 營收成長 Memo

POS全名是是Point of Sale,中文翻為銷售時點情報系統,從早期的條碼機、電子收銀機,一直到現在與更多應用系統結合,包含點餐系統、訂貨系統、庫存管理系統、客戶追蹤系統...,成為商售系統中不可或缺的重要部份,在台股中,通常被歸類在工業電腦這個族群,這邊有許多很不錯的公司,特色就是股本小,開發銷售活性大,可以配合客戶少量多樣客製化,靈活進到大公司無法順利前進的細巷之中,工業電腦族群一直也是我個人非常喜歡的一類公司。


不過對比這波台股的漲勢,我手上的POS觀察名單中的公司感覺都有點悶,大概看一下營收就會發現也沒有太大的亮點,龍頭廠的振樺電今年營收持平,樺漢下半年則有點營收見頂的感覺,飛捷也在衰退,雖然11月營收終於持平,而小廠欣技則仍然陷於衰退之中。


不過這個月倒是發現了二家做類似產品的公司,一家營收開始轉正,另一家熱很久,但本身有別的問題,就在這邊做個Memo,讓我們繼續觀察下去。


同亨 5490
生產交易終端機(刷卡機)、讀卡機的公司,是世界第三大的龍頭廠,營收從2015年高點32億開始衰退,17、18年約在17億多,今年應該也是在18億上下,同亨前幾年受惠於電子支付讀卡機的換機潮,業績大好,15年股價一度破百,可惜需求一過,營收也馬上接近砍半的程度,當然同亨也想要再找到新的突破點,近年來商用系統也一直在導入新的運用,不再是像以前一樣,一台離線的電子收銀機就夠用,所以同亨也往新系統開發的路上前進,已完成雲端計算為基礎,以SAAS (SOFTWARE AS A SERVICE) 的方式,直接以軟體提供服務,精簡客戶端的軟硬體需求,轉型為智慧交易設備及解決方案的供應商。

目前10月、11月(2019)營收都出現大幅的增長,YoY來到81%、119%,都超過2.5億,約是近一年半來的新高,公司產品主要用在金融、商店交易金流系統,配上越來越多正在推擴的支付系統,或許未來有不少的機會。


虹堡 5258
一樣也是刷卡機讀卡機公司,營收以16年近32億為高峰,接下來二年都是衰退,18年則為23億,不過今年3月YoY開始成長,11月營收達到單月歷史次高的4億,累計營收已經來到30億,應該有機會創出歷史新高。

但這家的問題在2018年因中東客戶匯款等信用問題,提列了5億多的信用減損,造成EPS變為約-5元的慘況,今年上半年仍然持續有繼續提了3億多的減損,所以上半年的EPS則為-2.3元,雖說這部份新聞一直有提到可望有機會回沖,但目前都還是尚無訊息,

因此財務體質和上面的同亨就差很多,短期借款非常高,且2018年辦過一次現金增資,股本從約7.5億增加為快9億,另外在今年(2019)3月招開臨時股東會,公佈要再分三次引進私募資金最高達5萬股,這樣一來股本會來到14億,將近過往低點的2倍了,可見之前的呆帳對於公司金流造成滿大的影響,因此相對的風險也比較高。


利用量化分析建立觀察及追蹤清單 2019.11月營收

之前的文章有討論到,我會利用量化分析來建立追蹤及觀察的清單,現在11月營收都已經公佈了,就再來做個整理。

第一個清單,營收成長

篩選條件及方式請參考前文
https://bit.ly/32Ybn05

篩選11月營收,成長共有41家

挑有興趣來說明並追蹤如下:

新興2605
查了一下,航運類股中只有新興出現這麼高的成長率,同為散裝的裕民也沒有表現,可能還需要再追蹤一下,個人是覺得如果航運類股要翻轉,應該整個族群都會看到營收成長。

鉅明8928
除了鉅明外,大田、復盛應用、明揚YoY都是正的,鉅明會衝特別高應該是因為基期非常低,不過去年12月就開始進入這波營收成長的起點,可以觀察營收是否能繼續成長。

同亨5490
工業電腦廠同亨營收已經連2個月放大了,個人滿喜歡這種衰很久的公司開始萌出新芽!

長佳 4550
大樓、商場的機電工程公司,營收連2個月成長,但可能還要花時間去確認手上的工程訂單情況,個人對這類型的公司不太拿手,留給有興趣的朋友追蹤。

其陽 3564
業強  6124
這兩家在下面的選篩也有出現,留著後面討論

前幾個月提到的公司,繼續追蹤(沒提到的就是沒有繼續追蹤了)

宇峻3546
營收終止連三個月成長,不過股價也走了一大段了,之前寫過Memo,但這波漲幅應該是法說會提到要推出<三國群英傳M>的關係,我個人的短線部位已經出清了,後面留給高手賺了。

僑威3078、方土霖4527
都只好一個月,後續可能還要再觀察是否進入成長軌道。

慶生6210、川寶1595
兩家PCB設備廠營收都持續放大,特別是川寶價格還在低檔,會再繼續追蹤。

安勤3479
營收還在高檔,但也漲很多了。

華擎3515  
板卡廠營收持續強勢。

長園科8038  
營收來到去年的成長的起點,仍有不錯的YoY,不過下個月會是考驗,因為是近年來營收的高點,如果不能一直衝高,那要轉盈還有一段路要走,股價很弱,其實這家也算台積電的設備股之一,不知道市場會不會注意到這點。



第二個清單,營收突破成長

篩選方式請參考前文

https://bit.ly/2QqTkwS

本月突破成長有9家

挑有興趣來說明並追蹤如下:

其陽 3564
被友通併購後,營收表現就滿亮眼的,這個月的營收更是突破新高,本月(12月)1有法說會,有興趣的可以觀察一下公司怎麼說。

業強  6124
散熱都漲翻了,個人膽小,不太敢碰。

智伸科 4551
營收算是溫和的在放大,不過價格實在有點高。

勤凱  4760
終止了好長一段時間的衰退,但去年才上櫃,現在就執行庫藏股實在有點快。

前幾個月提到的公司,繼續追蹤(沒提到的就是沒有繼續追蹤了)

新日興  3376  
11月營收繼續創下新高,要不要追就看個人了。

宜特3289  
有寫過觀察筆記了,營收維持成長,但財務狀壓力仍在。

義隆2458、聯陽3014  
營收持續成長,也許是之前漲多了,最近股價沒有像其他幾支IC設計那樣強勢。

(請注意!!以上名單決非個股推薦,只是列在有興趣的清單中繼續追蹤,僅供各位參考!)  


2019年12月9日 星期一

主力的思維 讀後心得 - 在神話中找尋自己能走的足跡




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感謝樂金文化提供試閱!!
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股市是個很有趣的地方,每個踏入投資或說投機市場的人們,總是懷抱著獲利的夢想,用自己手上的血汗錢,在這個真金對決的交易場所中尋找出口,但可惜從歷史的記錄來說,大多數的散戶都無法真正能在市場中「穩定」的賺到錢,不過,相對於為數龐大的群眾,在交易的歷史中,總有一小撮非常非常少數的人,不但能賺到錢,而且還是能賺到非常巨大數目的金額,遠超過一般人日常生活能想像的數字,本書的作者,在5ch上以cis為名的日本散戶,用16年的時間從300萬日元起步,累積到230億的資產,這本書就是他的一些心得和雜談,讓讀者能瞭解cis是如何一路走到今日的成果。

和巴菲特這類的長線持股的價值投資者不同,cis是非常短線的投機者,說真的我非常佩服短線操作者,因為其實他們所面對的壓力和幾乎可以說是藝術的操作手法,真的不是一般人能做到的,cis在書中談到,他從小學開始就非常瞭解投機的真意,在一般人還處在媽媽給我十元的年紀,他就發現柑仔店的抽抽樂,其中有幾種盒子的中獎號碼都是一樣的,因此只他只要看到店家進新貨,他就會去抽那幾個號碼,這是種高期望值的做法,再把中獎的奨賣給同學換取金錢,不止如此,他還曾發行過自己的虛擬貨幣,在玩具紙鈔上簽名,和cis交換零食或是買賣玩具就能得到這個紙鈔,可以來玩他家的遊戲主機,同時他也發現,一旦發行太多的紙鈔,就會造成貨幣價值的下跌。

cis從國三就開始打小鋼珠(好孩子不要學),高中時就發現鋼珠台釘針的祕密,而且發現好打的機台後,與其自己花時間下去打,不如用日薪一萬顧朋友來打,這跟本就是企業放大營收的做法,也因為這樣讓他高中時存到200萬日元,大學20歲時就擁有2000萬日元的存款,好了,看到這邊大家就能理解到,cis之所以能夠達到這樣的成就並不是偶然,相對於一般大眾,他早就瞭解了金融獲利的本質是什麼,如同作者所說,『比起結果如何,我更重視的如何在過程中做出最好的判斷。』

踏入股票市場初期,cis操作並不順利,他投入約1100萬日元的本金,在餘額最少的時候,只剩下104萬,也就是說賠掉了約千萬左右,我想如果是一般人,可能早就萬念俱灰、了無生趣的退出市場,但cis並沒有放棄,在一次和同好的投資聚會中,他瞭解到自己的優勢是在於短線的觀察力,因此他放棄長期投資,改為短線交易,而終於找到自己的投機節奏,創造出神話般的成績。

但我必需說,看完了這本書就能和cis一樣,成為股市的鍵盤神手嗎?我想大家都非常明白這是不可能的事,特別是這樣像神級般的投資者,難道我們就只能像看超級英雄電影那樣,只能要求有視覺與心靈上的滿足嗎?我想並不是這樣的,我們仍然可以在這本書中找到一些觀念,讓自己依循成功者的腳步,去找到一些能融入自己操作模式的哲學。

摘錄幾個書中我覺得對操作很有幫助的幾句話:

『重點不是勝率,而是加總的損益 - 有沒有這種概念,是能不能靠股票賺錢的關鍵。』

『比起想賺錢的心情,必須先戰勝害怕虧損的心理,否則很難戰以股市。』

『有公信力的企業只會更有公信力,便宜的股票則會更便宜。』

『身為操盤手,難就難在必須一再否定自己的理論也說不定。』

像這樣擁有實績的優秀投機者,濃縮長時間經歷的市場波動,感嘆而出的肺腑之言,在書中府拾皆是,我想這些金玉良言,不論對任何流派的操作者,都是值得細細咀嚼品味,去體會個中隱藏的投資哲學。

我想這本書對於想要在股市中找到長期獲利之道的投資人,非常值得一讀!

2019年12月4日 星期三

面板廠 擴廠追蹤 Memo

近期的新聞提到,中國面板廠因官方補助,導致台廠失去競爭優勢,加上受到美中貿易戰的影響,整個產業的供應鏈開始洗牌,配合上台商回台投資政策,所以看到群創、友達都有回台投資設廠的計畫,但是,我個人並沒有特別喜歡面板這個產業,原因除了產品的價格總是波動巨大外,這個產業也是需要維持高資本支出,再加上這次的擴廠時間點可能已經接近景氣的末端,所以對該公司的效益不易評估,因此,我個人會將目光放在設備廠,如果面板廠的擴廠腳步持續進行,那麼現在股價處在相對低點的相關設備廠,就會有不錯的投資機會,下面幾家公司是我有在追蹤的。


盟立 2464
講到面板的設備廠,我第一個就會想到盟立,他的玻璃面板傳送整合系統,可以說是面板產線自動化不可或缺的一部份,這也是一家我長期有在追蹤的公司,之前也有寫過相關的Memo,盟立今年(2019)的營收表現普通,相較去年看來是會衰退的,公司也有在調整產品,增加半導體封裝的設備生產線,但效應可能還沒這麼快出來,應該要2021才有機會貢獻較大量的營收,短期上營運要有起色的話,還是要關注面板設備的訂單。


均豪 5443
均豪算是友達長期的協力廠商,有全套的顯示器製程生產設備,今年上半年營收也是衰退,下半年慢慢回溫,好處是之後YoY在計算上都是低基期,如果真的能受惠於面板廠的擴廠,也許能有所表現。


東捷 8064
從東台切割出來的子公司,專攻面板相關製程設備,算是最純的面板設備廠,2018下半年受惠中國面板廠的單,營收增加不少,但今年接單結束後,下半年的營收就整個下降。


旭東 4537 (興櫃)  
旭東的產品主要為光學檢測設備,應用在顯示器檢測上有雷射修補機,另外也有大型顯示器的自動生產線相關設備,和其他設備廠不同,從2015年開始直到今年的營收都是成長的,或許有機會來做更進一步追蹤也不錯,比較麻煩的是旭東在興櫃掛牌,買賣流動性的風險較高,需多注意。


千附 8383
這家公司也是我長期追蹤的公司之一,之前有寫過相關筆記,嚴格來說,他算是面板廠設備的上游,2018年蓋好新廠準備生產真空腔體給美商應材的子公司,這是OLED面板生產重要設備之一,可惜的是,和其他同業一樣,遇上面板廠擴新速度不如預期,千附新廠完成後並未能馬上帶來新營收,股價也低迷了好一陣子,不過若是將來腔體能順利出貨,這項產品的毛利很高,對獲利會非常有供獻。



檢視這幾家公司都可以發現,他們的營收曲線都是跟著面板廠擴廠的腳步在走(旭東例外就是),再回頭看18年底19年初的相關新聞,可以發現當時幾乎都是一片看好,但隨即就遇到資本支出縮減,這就設備廠的景氣循環特色,因此我個人反而喜歡在營收普遍不佳的時候來觀注和追蹤他們,也許能找到不錯的投資機會。



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精準決策 - 適合每週練習的大腦體操

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這是一本最近在書市和各大財經類或知識型部落客紛紛討論和發表心得的巨作,我一直到最近才有機會拜讀,這的確是一本含金量非常高的,而且也是商學院的教科書,教授和學生花一整個學期在學習與討論,所以我在閱讀的過程中,有許多的章節和內容都讓我停下來好好的思考反覆咀嚼後,才能再繼續閱讀下去,這是本無法一口氣囫圇吞棗讀完的書,也終於能理解為什麼蒙格會喜歡這本書。

本書的內容,從大腦的思考系統開始談起,人類擁有二個系統,直覺式的認知系統一和緩慢的、費力的推理式的系統二,在大部份的日常系統中,直覺式的系統一就很足夠,只有當要做重大而複雜的決策時,才會讓系統二才來幫助思考,不過當人們因為習慣或是生活繁忙,而一直依賴系統一時,就會產生一些『捷思法』,因為老是走同一條思路,大腦就會開始偷懶,而產生一些捷徑,會幫助加快思考的速度,但若是長年接受這樣的模式,就容易出現一些直覺式的思考偏誤,影響你做出正確的決策,而本書的目的,就是希望能讓讀者練習使用更進階的思考方式,以達成提高判斷力的目的。

關於書中各章節的內容,因為按google已經出現將近20筆的資料,所以我這邊就不列出各章節的要點,不過第八章『常見的投資錯誤』倒是可以特別提出來討論一下,作者提出了幾點導致投資上的錯誤決策,其中很多面向都指向同一個出發點,就是『過度自信』及『過度交易』,最後導向的結論就是壓低投資成本及減少交易次數的指數型投資,這的確對於一般大眾而言是最適合的投資模型,至於像我們這種,希望透過多一點思考及利用市場一些不穩定的情緒來達到更高交易成績的投資人,最後是否能達到目標?這就需要用更長的時間來證明了,但我始終相信,市場中絕對存在著美好的交易機會,給那些願意花時間去尋找他的投資人。

查了一下本書,最早第一版的出版時間是1986年,原文頁數只有198頁,而中文版應該是翻譯自第八版,原文頁數已經增加為288頁,也就是說,這本書隨著時間一版一版的演進,添加了許多的內容,讓本書更豐富、更值得一讀,也在這邊推薦給大家,真的要入手一本,一起來讓你大腦好好的做做體操,訓練他能習慣於更複雜的思考模式,幫助你在關鍵時刻做出最好的決策!


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2019年11月26日 星期二

宜特 3289 追蹤及觀察筆記

宜特主要的業務是電子檢測驗證服務,如電路修改、樣品製備、故障分析、材料分析、可靠度檢測……等,可以服務的公司包含上中下游,另外也有MOSFET晶圓後段製程的能力,這是一家我定期有在追蹤的公司,從2014年擴廠開始注意,看著他股價從3x多拉到上百,但宜特為了迅速擴建新的產線,財務槓桿開太大,營收雖然一直往上衝,巨大的折舊金額拉住了獲利的後腳,每當財報公佈之後,低於預期的成績讓宜特在2018年一直走弱,最後10月股災補上最後一刀,來到了33元,回到了5年前的低點。

雖然以股價來說,可以說是5年來去一場空,而以經營的角度來看,五年來宜特在廠房和設備的擴建上,有不少的成果,依財報內容來看廠房設備從14億,到19Q3年增加為53億,主要是整合及新建在竹科的二個廠房,一廠整合公司所有的實驗室機台,專門處理檢測驗證服務,二廠則為新建的MOSFET晶圓後段整合服務,新建的廠房資金由銀行借貸及公司債支付,目前宜特有二筆可轉換公司債分別是

宜特四
發行日2016.12.5 - 到期日2019.12.5
發行四億,轉換價103.9元,依19Q3財報,還剩下3.99億

宜特五
發行日2017.10.30 - 到期日2020.10.30
發行15億,轉換價130元,依19Q3財報,還剩下約14.4億

這二筆可轉債都是在當時股價很高時發的,以目前的情況來看,今年12月到期的宜特四,剩下的部份應該沒有轉換的可能性了,也就是說,在12/5要償還3.99億,目前帳上現金為9.5億,支付宜特四的贖回應該是沒有問題,但是,為了這些準備償債和營運準備的現金,是從何處來呢?

是找股東要的!

於是宜特在今年(2019)7月申報增資,將以36元的價格發行新股3萬張,以宜特增資前的股本約6.4億來算,這次的增資行為一口氣要增加45%的股本,而且也讓股權結構更加散亂,說真的,以外部股東的立場看到這真的會嘆息,若是這二個要錢的順序相反過來多好!!在100元高價時增資,要拿到相同金額只需要1萬張即可,對股本的影響相對變小,呃,好吧,我聽到有人說,如果這樣那買到100元增資股的人不就更想撞牆,只能說,當一間公司對營運的判斷出現偏差,又加大財務槓桿的話,那全體的投資人都會受到連帶的影響。

前面說了這麼多風險的部份,是希望讓大家瞭解一下宜特目前的處境,不過總還是有好消息的,宜特的營收從6月開始營收達到3億元,而且YoY也已經連續5個月轉正,依新聞的內容,主要是來自於中國廠商去美化轉單的效應,再加上5G晶片驗證分析的需求,而使營收有了起色,而且在7-9月營收增長的情況下來到9.5億元,19年Q3 EPS也終於轉正為0.24元(10月增資完成後,會再稀釋),但可惜的是,雖然轉盈但主要是來自於業外收入,外幣兌換利益及處份資產所得,本業的部份計上每季要負擔2.7億左右的折舊以及約3千萬的利息費用,依舊是只能達到損益兩平而已。

踏入Q4後的10月營收,仍然維持在3億元,加上位在這波半導體營運的熱潮上,營收應該可以持續維持上揚,不過2020年開始因上海宜特廠出售,該廠佔原始營收約23%,所以之後營收數字會下降,這是賺賠影響不大錢的部門,對整體的營業利益應該影響不大,當然宜特要能步回正軌的重點還是在二廠的MOSFET後段服務接單量是否能開始增加,目前大都還是在客戶認證的階段,若未來EPS要持續改善,2020開始單季營收可能需要觀察有沒有機會達到8億或是更高,才有機會慢慢轉回頹勢,這會是後續觀察的重點!

特別還是要提醒,在有更多明確的營收增長之前,宜特的情況仍然處在一個較高風險的情況之下,本文只是記錄觀察到的訊息供讀者參考,非個股推薦。


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2019年11月23日 星期六

利用量化分析建立觀察及追蹤清單 2019.10月營收

之前的文章有討論到,我會利用量化分析來建立追蹤及觀察的清單,現在10月營收都已經公佈了,就再來做個整理。

第一個清單,營收成長

篩選方式請參考前文
https://bit.ly/32Ybn05

篩選10月營收,成長共有63家

挑有興趣來說明並追蹤如下:


鑫禾4999  NB軸承廠,今年上半年衰退很多,下半年開始有回溫跡像

宇峻3546  這家公司已經連續二個月出現在名單上了!!
連續三個月營收YoY都超過40%,主要來自「英雄傳說 曉之軌跡」這個遊戲,這個IP是來自於Falcom的軌跡系列的世界觀,這家公司的遊戲雖然並不是屬於那種超高的知名度,向來有一群「死士」級的死忠客戶,對於課金遊戲,或許這才是最需要的也說不定。

僑威3078  產品主要為PC的電源供應器,Q3毛利率和營業利率較前幾季上升,10月營收YoY來到+50%,中止了連續14個月衰退的情況,後續值得注意。

方土霖4527  產品為冰水主機,今年前9個月營收都是衰退,10月YoY終於反轉來到+50%,約為3.2億,觀察過往幾季的表現,若季營收超過8億,則該季EPS有機會超過0.8元,可以繼續追蹤。


慶生6210  高毛利的PCB廠,營收自7月起就開始成長,10月營收達到1億元,是近3年來的新高。

安勤3479  工業電腦廠,營收從4月開始增加,10月達6.9億,為歷史新高,但股價也走高不少。


另外提一下上個月篩出來公司,有興趣繼續追蹤的如下:

台船2208  Q3終於轉盈,營收成也在成長,接下來幾個月基期都低,應該都能繼續成長的腳步。

川寶1595  Q3財報不好看吃了一根跌停,營收成長的力道也減弱了一些。

海韻電6203  Q3財報和營收都表現不錯,連三個月正成長。

華擎3515  Q3財報好看加上營收持續走高,股價也相對強勢。

長園科8038  經過多年努力,產品開始出貨,但仍然處在虧損狀況,11月營收開始遇到去年成長後的高基期,後續有待觀察是否能維持成長的力道。



第二個清單,營收突破成長

篩選方式請參考前文

https://bit.ly/2QqTkwS


營收突破,本月只有6家,有興趣的我只抓一家

新日興  3376  已經熱很久的軸承廠,去年營收表現不錯,今年維持高點,10月營收為創新高的12億,另外同產業的鑫禾也出現在這個條件中,代表產業需求真的是滿旺的

另外提一下上個月篩出來公司,有興趣繼續追蹤的如下:

宜特3289  營收從底部上來,一直持續成長中,但財務狀況有點壓力,不過如果能持續這個成長的力道,配上之前擴廠開出來的財能,或許後續仍然可以期待。

義隆2458、聯陽3014  營收持續成長,Q3財報也不錯,股價也相對強勢。

(請注意!!以上名單決非個股推薦,只是列在有興趣的清單中繼續追蹤,僅供各位參考!)  

2019年11月13日 星期三

再生晶圓廠 擴廠追蹤 Memo

最近看到一篇媒體報導,標題是「需求熱!再生晶圓 2020 年迎擴產潮」。

內文說明了因各大晶圓廠加速佈局先進製程,連帶的使更下游的再生晶圓廠也增加需求,所謂「再生晶圓 reclaim wafer」並非是將不良品再製利用,而是將用於製程監控(Monitor wafer)及檔片(Dummy wafer)用的晶圓,回收加工、重複使用,以達到縮減成本的目的,目前全球半導體大廠多數選擇外包,也有一些中系企業設置自有再生晶圓部門。

前一次再生晶圓廠大幅擴廠,約在2014-2015年,之後需求就放緩,直到2018才又回溫,現在相關的業者又計劃開始增加資本支出,台廠的部份,有昇陽半及中砂,皆有擴增新產能的計劃。

不過這篇Memo主要想追蹤的並不是再生晶圓廠,正如上一段所言,上一次相關廠商擴廠的動作後,卻馬上面臨客戶需求大減,當然我不敢說這次一定會發生一樣的情況,但有時整體需求的變化非常快速,即使是廠商自己也無法做很完整的評估,所以我個人比較關心在旁邊賣工具的公司,也就是相關的設備廠,因為如果連下游的再生晶圓產線都在評估要增加產能,那麼表示上游的晶圓代工也已經是需求滿載,所以個人挑了幾家設備來做為後續的追蹤觀察標的,看是否能跟上這波的景氣擴張腳步,但特別要提醒一下,有些公司近期已經飆漲了一大段了,


弘塑(3131)
主要供應後段濕式製程設備,主要產品有酸槽、單晶片旋轉機台及化學品,弘塑的產品可以用在再生晶圓等低製程要求的市場上,應該是最貼近這篇新聞的廠商,這點值得注意,不過營收已經開始在成長,近四個月(2019.7-10)的YoY都在50%以上,造成了股價由低點上來也有近50%的漲幅了。


辛耘(3583)
產品分為代理及自製,代理設備主要為半導體前段製程、面板及LED設備,約佔50%,但毛利不高,只有30%左右,自製設備則為後段濕式製程設備,約佔40%營收,毛利較高,另外本身也有再生晶圓的產能,佔營收10%左右,因此自製設備的出貨數量成為影響毛利的重大關鍵,最近因中國廠商停止設廠,對辛耘的營收造益影響,近二個月(2019.9-10)營收都有-40%的衰退,股價也相對弱勢許多。


京鼎(3413)
產品為半導體、LCD及LED設備及系統整合,營收佔比為半導體設備(65%)及自動化設備(30%),最大客戶是美商應材,佔了60%的營收,今年應材的表現不佳,所以設備支出都下滑,連帶造成京鼎今年的營收也都不好,(順帶一提,我的另一支觀察股千附也是受應材的影響,蓋好新廠但貨出不去),之前其他的新聞內容也有提到,今年Q4對比之前的低基期,會是今年的高峰,但這主要來自於自動化設備的出貨,主力業務半導體設備仍尚未好轉,需要繼續觀察。

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2019年11月10日 星期日

天使歷險記讀後心得 ~ 聊聊冒險者的價值投資


感謝一起來出版社的贈書,讓我能閱讀到這本頗有趣味的書籍!




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所謂的天使投資者,指的是那些願意在創業家們想到點子時,就大膽投入資金且不過問經營方式的投資人,當然這聽起來風險極大,但伴隨著而來的,則是如果能壓中一間最終成為獨角巨獸四公司,那獲利可是數以百倍計算,再加上豪賭後腎上腺素爆發產生的快感,嚐過後就無法停止下來了。

這本書的作者是全球前十大的天使投資人,他壓中過 Uber、Airbnb、Evernote...,書中的內容就是他一路的心得分享,雖然在這種幾乎沒有流動性且充滿冒險性的一級市場投資,和我們這種在公開交易平台交易的二級市場投資人不太相同,但其實許多的觀念是一致的,都是站在原點去思考企業營運與獲利的本質。


關於投資風險與勝率的控制

天使投資的操作模式,光是用聽的就覺得風險巨大無比,因此作者在書本的開章之處,就定義了想要踏入這個領域成為天使投資人,所應有的條件與進場原則:

『淨資產250萬美元,以淨值的10%,也就是25萬美元,以每次5000美元做投資,那就能做50次,如果這50家公司有一家的價值達100億美元,那麼你在公司只有500萬時投資500美元,回報就可能有1000倍,也就是500萬美元。』

聽來很美好,不過這有前提,就是當每輪增資時,都必需再投入新的資金,以保有原始的持股比,再加上整個投資回收的時程需要7-10年的時間,因此仍然存在著不小的風險,那麼為什麼作者面對這樣的風險時,卻仍然有把握呢?原因在於他認為他坐的賭桌和別人不一樣:

『如果你的彩券要中7個號碼才能得獎,我的只要中二個。』
『我玩德州撲克的每一把起手牌都是黑桃A,所以我拿到一對A的機會是十七分之一,而你的機會是二百二十分之一。』

好的,看到這裏你應該很想知道,到底他坐在什麼樣的神奇賭桌,答案只有二個字,矽谷!

看到這邊你應該能理解,若你想要在台灣當上天使投資人,所面對的風險更是巨大無比。


只下注在能快速擴張的事業上

因為這類型的投資伴隨著許多未知的風險,所以作者在書中特別強調,他不投資傳統的製造業、服務業,他只愛能『瘋狂擴張規模的企業』,這大部份都是屬於創造位元的產業,也就是軟體業,因為一但能寫出吸引人的軟體,一千個人和一百萬人使用的成本是差不多的,這點在評估上市櫃公司也是一樣的情況,台灣這幾年IP產業上市櫃的家數也增多了,後續在做企業評估時可以多留心這類型的公司。


建立自己的交易備忘錄

在書中作者建議應對每筆交易建立備忘錄,其中包含了下面的幾個部份:『競爭態勢』、『關鍵風險』、『建議』...等,其中關於『關鍵風險』一項,儘量將所能想到的都列入其中,且作者把這些備忘錄都做成部落格文章,讓更多人看到並吸引需要資金的新創事業創辦人的注意,這點也是我現在正在做的,我放在網路上的文章也可以說是一篇篇的備忘錄,一方面記錄自己當時的觀點供日後檢討,另一方面也能吸引對同一家企業有興趣的投資人,進一步留下更多資訊的討論,我想這部份是每個投資人都必須去做的工作,才能更精進自己的投資眼光。


投資的本質都是相同的

我想不論你是哪種投資人,投資的本質應該都是相同的,我們都站在風險之上去,透過對一間企業的觀察與推測,經過自我的思考與整理而得出投資結論,並依此去尋找獲利的可能性,即使是超高風險的新創事業投資人與像我們這樣一般投資於交易所公司的投資人,思考的方式與對風險的評估都是出自同一種理念。

我想就算在台灣的我們無法如作者一樣在比較高成功率的賭桌進行天使投資,但書中所闡述的投資觀點,對於價值投資者仍然是非常的啟發性與參考性。

2019年11月3日 星期日

盟立 2464 擴廠追蹤Memo

盟立是國內自動化設備大廠,主要產品為物流系統及各類的控制器,2018年營收來到近年的高峰144億,主因是來佔半數營收比重的自面板廠設備訂單大增,但大尺吋面板的擴廠高峰期已過,需求降低,因此今年(2019)的營收到目前為止表現不佳,到9月為止年增率為-8%左右,但Q3衰退的幅度增大,相比去年同期衰退了近2成。

今年上半年的新聞有提到盟立預估年營收要維持在個位數的增長,若要達成,則Q4的營收算起來至少要有44億以上,將近要有19%以上的成長率,雖然現在看起來要達成目標恐怕是有些難度,但仍然可以觀察接下來幾個月份的營收成績,且雖然因面板廠設備在年中遇到客戶延遲拉貨,但在2019年8月法說會的簡報檔中有提到,這部份的設備仍然會持續出貨至2020年第二季,屆時遇到今年度的營收較低的基期,或許YoY有機會翻正。

另外法說會的簡報檔也有提到,半導體產業用的高端封裝自動化設備就在今年年底完成建立實測,配合上10月初的新聞,盟立宣佈擴廠的消息,將在竹科新建銅鑼新廠房,預計2020年底完成第一期工程,這個廠區就是用來生產半導體的封裝自動化設備,而且這個廠是配合客戶(台積電、華邦電)需求而設立,已接到一些訂單,且配合上美中貿易戰帶動的台商回流效應,這部份可能會是未來成長的動力之一,不過目前以進度來看,最快也是2021年才有機會供獻營收了。

後續觀察的重點就在於,營收是否如公司所說的今年Q3是最低點,之後會逐漸好轉,若能符合預期,那麼或許能期待接下來的營運狀況。




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利用量化分析建立觀察及追蹤清單 (二) 營收突破成長

接續上一次的文章,這次來聊第二種成長股的篩選,我把他稱為「營收突破成長」。

不同於上次的參數找的是剛開始步入成長循環的公司,這次我設定的方式為,營收創12個月新高且連三個月YoY正成長。

一樣是利用豹投資的「豹投資PRO」,裏面有個組合策略,可以自行組合設定一些參數,有興趣的朋友可以去申請試用玩玩看。

我設定的這二個參數,營收創12個月新高,代表本月的營收已經一口氣超越過去一整年的記錄,這通常就不是淡旺季的影響了,表示公司產生了一些我們可能有興趣的變化,而第二個參數連三個月YoY正成長,代表著這些變化已經持續了一段時間,會篩選掉一些YoY正負值跳來跳去的公司,當然,用這樣的條件所選出來的公司,有可能股價都已經走一波了,所以就必須特別花時間去確認,營收增長的來源是什麼?公司是否真的順利要往成長之路邁進了呢?這也是所有成長股投資人所要面對的問題,已經漲20-30%的公司,要不要追價?

用上述的參數,篩選2019年9月營收可以找到11家公司(如附圖),比起上一個篩選參數要少很多,因為條件相對嚴苛了一些,我大概抓下面這幾家放到繼續觀察的名單中。


















宣德  Type-C 聯接器廠,營收創下歷史新高,營收也早就走在成長的道路很久了,不過獲利並沒有跟上來

宜特  這家公司前幾個月有寫過他的擴廠追蹤,算是擴廠的反例,廠房建好後單卻不見了,營收衰退和折舊的壓力下,股價也面臨不小的回擋,不過現在終於有了翻轉的機會,營收也連續4個月YoY都是成長,這家還滿值得繼續追蹤下去。

義隆  觸控晶片IC設計公司,也是一直營收和股價都走了一大段了

聯陽  IC設計公司,這半年營收溫和成長,接下來Q4對比去年的基期都算低,應該有機會繼續成長

杰力  上櫃2年營收還能一直成長算滿不容易的

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利用量化分析建立觀察及追蹤清單 (一) 營收成長

在之前7月的分享會時有聊到,個人操作的方式,是先用量化的方式收集符合條件的個股,做初步的篩選之後,整理成追蹤清單,再從其中挑出感興趣的公司繼續質化的分析,如果發現某間公司有吸引我的亮點,那就會調整到特別關注的名單中,再繼續觀察是否看好的原因仍然持續中。

那麼,怎麼建立觀察清單呢,我想接下來我會用一系列的文章來聊一下,我喜歡用哪些條件來篩選及建立清單。
  
在每個成長股身上我們一定會看到的就是營收的成長,因此我第一個會使用的條件,就是篩選營收成長的公司,我用來篩選的軟體是「豹投資PRO」,這是一個非常方便好用的軟體,可以自訂參數,現在可以申請試用版,有興趣的朋友可以去試用玩玩看。

我設定的參數為營收YoY成長30%、QoQ成長30%,這主要可以找到這個月營收衝高的公司而且成長力道持續一個季度,另外因月營收增長MoM則可能會受一些淡旺季的影響,所以在做初步篩選時我會排除他的影響力,我設定成比較誇張的-50%,就是希排除他這個條件,所以這個參數下跑出來的個股,就是最近一季營收比較有爆發力的公司。

這邊順便提一下,如果把QoQ成長設成 -20%,再下去跑的話,則會出現一些近一、二個月才開始出現增長的公司,也是滿有趣的,算是一種變化的形式,會篩到另一類的公司。

用上述的參數可以找到75家公司(如附圖),當然這非常的多,所以我會再花點時間去排除掉我不喜歡的條件,例如股價過低或過高、產業我不熟悉或是營收認列方式比較偏專案型的,再從剩下的撿出我能力圈所比較能理解和分析的公司,以2019年9月營收的結果來看,我大概抓下面這幾家放到繼續觀察的名單中,待10月營收出來後持續追蹤。



















台船  在手訂單不少,不過要轉盈可能還需要一點時間

川寶  PCB設備廠,年初營收不佳,近期已有改善

宇峻  線上遊戲公司,今年營收衰退不少,不過近2個月終於有點起色

海韻電  電源供應器公司,也是今年營收衰退,近2個月終於翻轉

華擎  主機板廠,今年營收成長幅度不小,股價也已經走了一波

晟鈦  PCB板廠,近2個月營收成長

長園科  電池廠,今年營運狀況改善不少

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2019年10月21日 星期一

南六 6504 追蹤及觀察筆記

身為一個二寶爸,幫小孩換尿布可以說是這幾年來的日常,記得有次換完尿布後,隨手把濕紙巾翻過來看一下背面的製造資訊,產品是委託代工,而製造的公司叫做南六企業,查了一下原來是國內著名的不織布大廠,之後有機會到賣場時,特別看了一下濕紙巾的貨架,這才發現原來不止我用的這個本土商廠,連日系大廠嬌聯Unicharm和美系大廠金百利Kimberly,也都是找南六代工,甚至可以說,整個貨架上有六到七成的產品其實都是來自南六,我真的是孤陋寡聞,這麼厲害的公司竟然現在才知道,於來就花點時間來研究一下這家公司。


南六的產品主要有水針不織布、熱風不織布及生技類產品,水針布用於醫療級手術防護衣、無塵室電子擦拭布、嬰幼兒濕紙巾,年產量約為4.3萬噸左右,熱風布則用於尿布、衛生棉的表面材料,年產量則為1.8萬噸左右,生技產品則有面膜、乳劑液劑化妝品。


營收的部份,南六從2011年的35億到2015年的約60億左右,維持著不錯的成長率,但站上60億之後到2018年的68億,成長的力道明顯放緩,可以推測公司的產能已經接近頂點,而上次擴廠的時間是2008年增建的中國平湖廠,也已是10年前了,在今年(2019)五月底的法說會也有提到,南六的經營方針是以10年為一個週期,去思考規劃下一個階段的方向,因此,從2019年開始的新階段,南六做了一系列的擴廠計劃:

2019年  高雄燕巢廠廠投產
從2017年開始建廠,今年進入試營運並開始投產,主要的產線為水針布,可將公司總產能從4.3萬噸拉到6.5-7萬噸

2020 - 2021年  印度廠投產
會選在印度設廠主要是因為客戶在印度有設廠,若南六也在那邊設廠,則可就近供應客戶需求,節省客戶進口的關稅,另外印度人口眾多,也是一個可以開發的新市場,主要的產線為熱風布,預計可增加6000-8000噸的產能。

2023 - 高雄燕巢二期廠
以高附加價值的醫療生技產品為目標

綜合以上的計劃,南六在法說會裏提到,在印度廠完工投產後,年營收的目標會是100億元。


在擴廠的資金來源部份,南六不打算跟股東要錢,股本希望維持在現在的7.3億左右,所以資金來源為銀行借貸,利率不高,壓在1-1.2%區間,另外還有申請到政府的台商回流優惠投資專案,這部份的利率會更低。


不過以今年的營收狀況來看,1-9月累計年增率為-3%左右,還看不到新廠的效益,5月的法說會也提到,4月打樣完成送交客戶,約需半年測試期後會開始下單,加上新聞稿中也提到南六今年預估營收還是能成長,目標是70-75億,前三季累計營收約為48.5億,也就是說Q4要約有20-25億才能達標,去年Q4的營收為18億,所以至少需10% - 35%的成長,這個會是接下來10月開始的營收觀察重點!身為一個外部的投資者,我們無法得知企業經營時的第一手狀況,但我們還是能從一些數字來追蹤是否公司有完成之前對投資人的說明。


南六近年來的股價從2015年碰觸到高點200元後,就在140-180區間整理,可說是反應了營收觸頂的狀況,而今年也因匯損及資金匯出中國課稅損失,也造成了股價的弱勢,來到相對的較低的位置,若後續新廠能如預期般的順利供獻營收,或許可以期待後續的表現,個人會持續追蹤。


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2019年10月5日 星期六

旭富 4119 20190912法說會整理

原料藥大廠旭富之前招開了法說會,整理了一下相關的訊息,可以配合之前的觀察報告裏提到的5月那場法說會資料,分享給大家,若有錯誤的地方,還請指正。

今年前8個月的銷售額,原料藥佔比66%,中間體25%,這個比例相較於去年的產品組合,原料藥62%、中間體30%,有明顯的變化,而因為原料藥的法規要求較高,所以毛利也高,因此今年的毛利率會優於去年,而未來也希望能再將原料藥的佔比能提升,更進一步的拉高毛利。

以目前來看第三季營運和前兩季不會有太大的落差,第四季因PGA的出貨時間尚未定案,可能是今年也可能是明年,這個部份會影響Q4最後營收的認列。

在產品組合的部份,今年多了一個新品項 PF.HCl ,用於心律不整藥物的原料藥,在佈局多年後,到目前為止貢獻了營收約6600萬,其他幾個重要的產品說明如下:

VA系列抗癲癇藥物
VA系列現在是旭富最主要的營收來源,今年及明年都會是重要的營收來源,5月份評估銷售額可能在4.5億元,現在則預期可以再往上一點,來到4.75億元上下,目前產能利用率來到8成,明年利用率希望能進一步再提昇。

S-MMAA / Duloxetine HCl (憂鬱症藥中間體與API)
此產品目前的客戶明年下單量與今年相差不多,但售價會因原料價格下降而跟著調降一些,不過有開發出新客戶,已完成對旭富的查核,未來若能順利下單,則營收有機會再成長。

PGA為治療帕金森氏症藥物的中間體,為Roche的專利藥品
今年原料的價格下降,不過產品明年的價格並沒有相對調整,所以獲利有機會提升一些,數量上今年與明年應該相近。

Hydroxychloroquine sulfate (類風濕性關節炎、瘧疾API)
去年客戶遷廠  配合先拉貨
客戶都在美國  今年十月可以拿到歐洲藥證
去年客戶遷廠,配合先拉貨,而造成今年營收下降,之後訂單會回穩,旭富預計今年十月可以拿到歐洲藥證,之後就能開發歐洲的客戶,另外日本、印尼、馬來西亞也有在接觸新的客戶。

大麻二酚(CBD)
發展應該屬中長期,相關產品已完成開發,今年的銷售額約1億,之後視此藥物的應用性發展情況,未來發展尚可期待。

在新產品的開發上,有緩解失智症的新藥LMTM,配合客戶進行代工的開發,另外也有過動症藥物MEPH,目前少量生產,歐洲客戶今年拿到藥證,明年的量可能會增加。


總體而言,今年營收目標比預期來的高一些,而明年的目標則是希望能成長10-15%。


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2019年10月1日 星期二

閒聊 - 利用股票期貨增加操作彈性


< 請注意!本文非推薦期貨操作,操作衍生性金融商品時請注意風險!>


有些私下傳訊和我聊天的朋友,對於我有放一部份資金在操作一點股票期貨,覺得有點訝異,因為期貨的高風險和高槓桿,好像不是那麼適合價值投資者,所以就趁著有空,來聊一下個人對於股票期貨的看法。

首先,要強調的是,風險永遠來自於行為,而不是工具!面對可以開高槓桿的期貨,個人在操作時有會依下面的步驟去思考進場的計畫及後續持倉的策略:

1. 決定槓桿的比重

第一件要思考的事,就是決定要使用多高的槓桿比例,假設以100萬資金來操作,買入價格100元的股票期貨5口,等同持有現貨10張與保證金相當,這樣等於是沒有開槓桿,雖然很少人會這樣做就是了,至於要開多少槓桿,可以相對融資來看,上市公司自備資金四成,等於是開了2.5倍的槓桿,上櫃公司五成則是2倍槓桿,個人覺得這樣的桿槓比就已經滿大的了,真心建議槓桿不要超過3倍,因為如果你的標的現貨出現跌停,開3倍槓桿的意思就是馬上要面對30%的損失,不可不慎。

2. 標的選擇時,首重流動性
目前可操作股票期貨的公司約有200檔,因為我不是技術面的操作者,所以我通常是找到感興趣的公司後,才會看看有沒有對應的股期,若有的話,流動性如何,假設你預計持有10口,那麼日成交量最好是達到100口對你而言才有足夠的流動性,當然,如果你只打算持倉4-5口,那麼日成交量50口左右就足夠。

3. 高價股比較適合用股票期貨操作
在流動性的篩選之後,你就會發現,雖然能操作的公司接近200家,但扣掉流動性不佳的,可能只剩一半不到,而我會再進一步的篩掉股價太低的公司,原因就是期貨交易的手續費是算口數的,以市面上的平均數來看,大約是18元,所以如果買進標的的股價在20-30元,那麼和現股的交易手續費相差就不大,只剩下交易稅的優勢,但流動性和持有成本可能也會吃掉這個優勢,所以我通常會挑股價至少在80元以上的標的,這樣再一篩選,剩下能操作的公司數目可能只剩30-40家。

4. 設定持有時間
股期比較合短線試單,若是要長線抱股,就需要在合約快到期前一直轉倉,除了比較麻煩之外,也比較有滑價的情況,若是直接買較遠期的期貨,則又會遇到流動性不足的風險,因此個人認為,股貨比較適合短線試單,以我個人的情況來說,如果我觀察到有興趣的公司營收狀況開始改善,則可以利用股期來做小量的進入,若日後情況不如預期,可以很快的出場。

5. 抓到低點可以轉現股繼續持有
如果持有的公司營運狀況如當初所預期的持續改善,股價也有小波段的漲幅,如果想要拉長持股的時間,通常我就會轉現股操作,畢竟期貨較不適合中長線以上的持有。


當然,每種操作工具都有其優缺點,重點就在於,你是否能夠掌握這項工具,個人認為,如果你是新手,連現股都還操作的不太好,那麼就不應該去碰股期這個工具,因為期貨操作上要面對的心理壓力其實不小,真的3倍槓桿開下去,當價格往相反的方向去,那種壓力沒有體會過是無法言喻的,甚至有些會會出現無法尊守自己進場前的設定,開始往下攤平,槓桿越開越大,最後終於一次爆掉,特別是那些波動幅度非常大的個股(例如穩懋),風險更是高於其他公司,在享受這個工具的優點(低手續費、低交易稅金、除權息不用扣補充保費)時,更重要的是要去瞭解風險的所在,並評估自己能否駕馭,否則再多的優點會被缺點完全覆蓋,還會讓自己的資產受到傷害。


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2019年9月26日 星期四

川湖 - 擴廠追蹤 Memo

川湖是國內知名的伺服器導軌大廠,個人追踨他已經有滿長一段時間,2014年後近幾年的營收幾乎在43-45億間持平,因此股價也停滯而沒有太多的表現,不過雖然如此,這家公司仍然是我相當觀注的,原因除了他那驚人的現金賺取能力外,川湖長期以來也非常重視研發,這點可以從他們取得的專利數得到證明。

我想面對現在這個情況,公司應該也是有在思考,想要找尋新的突破口,希望能用新產品打開另外的市場,大約從2015年左右,川湖就將手上的廚具產線新增歐規產品,並逐步認證完成並出貨,也可以看到19年營收緩步增加,目前高規格廚具滑軌前三大的龍頭廠幾乎吃下大部份的市場,川湖目前儘有不到1%的市佔率,未來仍有很大的發展空間。

去年(2018年)11月的法說會提到,2019年將有重大的資本支出,100%持股的子公司川益科技將建立自動化產線的第二廠區,完工後將生產廚具相關的滑軌產品,而原先在舊廠區的產線則專注於伺服器導軌的生產,依據2018年年報,導軌年產能19020k,2018年產量12613k;滑軌年產能4224k,2018年產量982k,其實離滿載都還有一段距離,未來預計要建的新廠產能計畫還沒有查到相關訊息,尚待後續追蹤。

個人覺得川湖後續遇到的問題還是在毛利率有下滑的可能性,這幾年廚具用品的出貨佔了營收約25%,毛利也從15年的57%下滑到52%,說明了廚具產品的毛利應該是不比伺服器產品,若之後廚具產品營收增加,整體的毛利率可能會再往下掉一點,另外擴廠的新設備將來會有折舊,進而也會再影響毛利率,所以可預期將來幾個季度,需要再多觀察確認,是否有下降的情況。

另一個可能的問題則是匯率,因為川湖現金資產中,有很大一部份是美金,17年EPS大跌的主因就是台幣漲至29元左右而產生的匯損,目前這一波隨著台股上漲外資匯入,台幣也出現升值的情況,若是再有如17年那般的大幅升值,則在財報出來前要特別注意匯損的狀況。

個人後續追蹤的重點會放在建廠的進度,瞭解產能何時能開出,若未來新的廚具產品能打開市佔並配合新的產能,那麼這家長久被認定為屬於好學生的績優公司,將會更上一層樓。

2019年8月11日 星期日

東哥遊艇 8478 觀察及追蹤筆記

東哥遊艇(8478)在17年底上市時,個人就對這家公司留下深刻的印象,台灣的遊艇業其實在世界上算是頗具知名度,接單量為世界前五大,現在終於有一家掛牌,讓投資人有機會能參與其中,只是個人通常不太碰剛掛牌的公司,通常都會觀察一段時間,等市場激情退去後,再來研究是否有投資的價值,就暫時將這家公司擺在清單中觀察的位置,定期去檢視一下狀況,而19年6月的營收,該公司衝破了歷史新高,達到了13.5億元,因為增幅的數字實在驚人,於又就花點時間整理了一下相關訊息。


東哥公司成立於1978年,主要生產自有品牌 Ocean Alexander 的遊艇,遊艇的規格單位是英呎計算,40英呎以下為小型遊艇、40-80英呎為中型、80-120英呎為超級遊艇、120英以上則為巨型遊艇,越大越豪華,價格越高毛利也越高,東哥公司的生產地分為美國佛羅里達(子公司MIWB)生產70英呎級的遊艇,而80英吋以上的產品則在高雄的小港廠及金福廠生產,2017年底開始執行擴廠工作,在小港舊廠區改建為第三廠區,目前已有部份產線完工,並投入生產,其他部份預估2020年完工,依新聞稿的說明,產能可望達到2018年的2倍,年報中2018年的產能為24艘,則推估將來最大可年產48艘,不過實際情況可能還是要再做追蹤才能得知。


80英呎以上等級的遊艇生產期約為1年到1年半,所以東哥認列營收的方式是採全部完工後才認列營收,所以月營收的波動較大,而且每年的6月和12月有交船高峰期,所以接近這2個月份時的營收會出現大幅波動,也因為這個原因,東哥的Q1和Q3特別容易出現虧損,東哥公司今年(2019)6月的營收一口氣衝上了13.5億,為歷史新高,累積上半年營收則為19.7億,但是剛公佈的7月營收,掉到只有二仟八百萬,較去年同期衰退不少,2019年累計營收YoY來到22%左右,依新聞稿中說明,目前2019年手上的訂單有15艘,比去年14艘略微增加,尚有其他訂單排到2020年,金額達9000萬美元,換算台幣約為28億,19年營收應該是還能高於18年維持成長的狀態。


除了自製遊艇外,東哥在美國也代理小型遊艇的售銷和維修業務,以2018年年報的說明來看,該年度賣出大尺吋遊艇14艘,金額約為28.5億,代理小尺吋的銷售為賣出28艘,金額4億,相差甚多,這部份甚至低於賣二手遊艇和零件維修業務的7億元,所以若要期待營收能有較大的爆發性成長,還是要看大尺吋遊艇的銷售狀況。


在財務體質方面,東哥在18年10月向多家銀行簽訂了一筆32億的聯貸案,利率在1.5-1.8%左右,每季的利息約為1千萬元,觀察2015-2018年的現金流量表可以發現,這家公司因為交船期長,但又處在一個營收擴張的狀態,新船賣出後的現金流量又被存貨吃掉,增加現金流量不佳,近幾年來一直用增資和借款來支撐營運所需的現金流量,現在又加上擴廠的支出,只能說或許經營階層非常看好未來這幾年的發展,因此開了槓桿在拼產能,因此年營收勢必要維持成長,才能支撐住。


這種大呎吋的遊艇無疑是有錢人的玩具,銷售的狀況與景氣相關,不過因訂單的關係,從訂船到交船有延後效應,2018年年報刊載的內容說明,從全球遊艇產業的銷售狀況來看,上一波景氣循環的銷售高峰是落在金融海嘯過後的2009年,之後逐年衰退,在2013年才完全落底,接著跟上此波的景氣緩步走高,因此,假設即便這波景氣在2020結束,那遊艇業或許有機會再多走一段,值得多觀察。

2019年7月23日 星期二

<擴廠追蹤Memo> 勝麗 6238

這幾年購車消費者安全意識抬頭再加上各國政府的法規越訂越嚴格,所以相關的車用電子系統有了爆炸性的成長,先進駕駛輔助系統(ADAS)是其中一個重要的關鍵系統,整合了許多安全功能在裏面,像是盲點、碰撞警示......等,而這套系統中,負責當「眼睛」的影像感測器就非常重要了,傳統的是用CCD,新型的則多採用CMOS鏡頭。

勝麗是國內CMOS影像感測器(CMOS Image Sensor, 簡稱CIS)封裝及測試大廠,隨著車用電子需求增加,這幾年營收及EPS都有相當程度的表現,車用電子因為作業環境及整體安全性的考量,認證非常繁瑣,且除客戶需認證外,客戶的客戶也需要認證,因此一但認證完成就不易更換供應商,再加上技術門檻高,不易進入,所以競爭對手相對少,也能享較高毛利。

勝麗的大客戶是CMOS世界第一大廠安森美(ON Semi),單一公司就佔營收達到80%左右,再加上積極第二、三大廠商 Sony 及 豪威(OmniVision) 的新訂單,所以有擴建產能的需求。

以2019年5月發佈的增資公開說明書內容來看,2018年封裝產能為 192000k pcs,產量則已經來到182000k pcs左右,已經快到全滿,所以勝麗預計現金增資7000張(股本膨脹12.21%),將能籌措約7.5億元,會用於償還銀行借款及新建產線,第一階段擴廠預計2019年年底完成,第二階段則將在2020完成。

之前新聞有提到約能增加四成的產能,以公開說明書的內容來算,用2018年當成基準,產量181,803k pcs,產值 1,576,277k 元,則每片價格約為8.67元,增資完成後總量可增 720,000k元,換算下來為 83044k pcs,以192000k pcs來算約4成,符合新聞內容,不過這是要到2022年才能實現的預估產量。

營業淨利的部份,從增資公開說明書來看,2022年預估營收會增加6.9億元、淨利增加1.8億,2018年的淨利為5.1億,所以2022年預測淨利為6.9億元,再加上增資的股數,股本會澎脹為5.75億,因此估算2022年EPS可能為12元上下,當然,這是粗估還不含之後可能遇到的業外損益。

以上不負責任亂算,僅做個記錄並追蹤觀察,請誤當成買賣依據 XD

2019年7月17日 星期三

奇鈦科 3430 追蹤及觀察筆記



我有個朋友,和巴菲特一樣,喜歡看紙本的四季報(台灣叫股市總覽),紙本有個好處,就是隨手就能翻閱,沒事就看看一、二家公司,其中他最喜歡看的,就是興櫃的部份(估且就叫他興櫃獵人吧),興櫃的股票雖然有著流動性不佳及為了拼上市櫃而美化財報的風險,但是若是認真去挑選並且仔細分析,還是能找到一些相當不錯的公司,日後如果能順利上市櫃,還是有相當不錯的報酬率,

有一天興櫃獵人跟我說,他發現一家興櫃公司滿不錯的,問我有沒有興趣看一下,翻了一下財報和獲利數字,還滿驚奇的,的確是相當亮眼,會讓人感興趣的公司,奇鈦科(3430)。

奇鈦科技是屬於化工類股,公司主要的產品為紫外光吸收劑及光安定劑、光引發劑及抗氧化劑這些特用化學品,以2018年年報刊載的內容,就營收比例及用途來討論:


一、紫外光吸收劑及光安定劑
佔營收比重約為46.4%,主要提供給塗料生產商,可說是一種工業用防曬乳,用於汽車、飛機、火車、船的表面處理,兩項化合物常一起使用,此項產品低階市場雖然數量龐大,但投入的廠商太多,造成獲利困難,因此奇鈦在這項產品中專心於中高階市場,才有利潤,不過雖然如此,但這個產品仍是奇鈦所有產品中毛利最低的,只有約14.4%,為了改善此點,奇鈦的重點將放在下一代商品的研發,使客戶能符合更高的環保規格並拉高產品的售價。


二、光引發劑(也稱做光固化劑)
佔營收比重約35.5%,光引發劑以UV照射後引發固化反應,應用於光纖塗料、數位油墨,依光源不同也對應不同的產品,分為汞燈及LED,奇鈦做的是LED燈用的光引發劑,目前為世界五大廠之一,且奇鈦是唯一產線不在在中國的公司,可以替客戶分散風險,奇鈦的產品主打高階市場,客戶黏著度高,此項產品高利率非常高,達到37.3%,可說是奇鈦近幾年營收放大及毛利率改善的關鍵產品。


三、抗氧化劑
佔營收比重約14.6%,抗氧化劑可使產品在製造過程中不會受到熱裂解或破解,用於塑膠類商品市場,目前能做的廠商眾多,已是紅海市場,所以奇鈦專注在高階商品中,有專利保護,不用削價,但目前出貨量較少,高階商品毛利可達32%左右。


2018年營收達到13.4億元,相較於16、17年的7.6億和9.4億,是連續三年成長,毛利率也從19%爬升到25%左右,EPS則來到5.15元,2019年將配息2.75元,業績成長的主因有二,一為2014年所建的彰濱廠投入產能,二為中國整頓化工業,淘汰高污染產業,導致光引發劑市場缺貨,而有轉單效應,持續到2019年Q1及Q2,季營收分別為3.9億及3.5億,Q1毛利率也維持在高檔的28%左右,Q2財報尚未公佈,以營收的水準來推測應該也不會太差。(說明一下,原本興櫃公司是不需要每季公佈財報,只需半年公佈一次半年報即可,而奇鈦今年有自行公佈季報,所以才有相關資料)

但是奇鈦六月營收為1.06億,年增率只有11%,和前幾個月動輒30-40%年增率已有明顯放緩,寫信詢問公司發言人,得到的說明是,雖然因中國整頓化工業而加強監管力道,但只執行一年就降低力道,使得18年停產的產能得以開出,所以相關產品由賣方市場又轉回買方市場,接下來七到九月為去年營收的高峰期,可能不容易再維持漂亮的年增率。

財務體質部份方面,化工廠大多都重資本產業,負債比皆偏高,奇鈦目前為57%左右,較前三年稍微下降,其中短期借款由3.3億大幅減少為1.7億,一年利息成本約1千萬,可以推測奇鈦將賺來的錢優先償還利率較高的短債,目前年產能為1400噸,2018年產量為1273噸,目前奇鈦尚無新的擴廠計畫。

世界趨勢,管制化學品貿易
2018年年中,歐盟規定化學品需註冊才能販售,訂定「REACH」法規,註冊費高相當高,對小型廠商而言相當不利,且繼歐盟後,中台韓東協也將實施各自的REACH法規,奇鈦估計,以後在主要工業國家註冊一支新的化學品約需一億台幣的花費,目前奇鈦已有30項產品已完成歐盟註冊,對未來產品推廣相對有利。

原本奇鈦科技於6月25日送件申請上櫃,希望能力拼今年完成,但沒想到在7月1號突然發佈重大消息,董事長兼總經理的曲清蕃博士突然過世,接著在7月12號也公告自行撒回上櫃申請案,經詢問發言人得到的說明是,奇鈦經櫃買中心與輔導券商討論後,決議先行撤回,等公司站穩腳步後,申請上櫃的目標沒有改變。


綜合上面的說明,奇鈦有著不錯的研發能力,五年前彰濱二廠建成後,開始汰舊換新,逐漸淘汰低毛利商品,走向高毛利,並堅持在台設廠生產,有利於美洲的出貨,但公司重要主管辭世造成暫停上櫃申請,加上下半年營運結束急單效應回歸正常,或許都會造成股價的波動,不過我覺得奇鈦未來還是有相當的機會,耐心的投資人或許可以等待市場的不理性價格出現,但要特別提醒的是,興櫃股票買賣流動性通常不足,有很高的風險,若要投資需特別注意!

2019年6月27日 星期四

旭富 4119 觀察筆記


在做個股篩選時,發現一檔生技股滿有趣的,可能因為自己就身處在這個行業中,也許是看過、聽過太多不好的例子,像是有些炒作集團會利用生技業的高度不確定性炒熱本夢比行情,或是經營階層持股都是低水位,所以在營運考量上並沒有將股東權益放在第一位,缺資金就增資(增資一時爽、一直增資一直爽)...等等的負面例子,所以雖然這是自己的本業,但在股票分析時,總是對這產業興趣缺缺,不過今天寫的這家公司,我想不管用任何角度來看,他都是一家優秀的企業,所以就寫了這篇觀察筆記做個記錄。


旭富是國內知名的原料藥大廠,主要產品為原料藥API(藥品中具療效的活性部份,通常再經一、二道製程即可成為成品)、中間體(較為上游的原料藥)及特用化學品,與充滿營運挑戰與股價高投機性質的新藥藥廠相比,原料藥藥廠在營收和獲利穩定很多,就性質上來說,其實會比較接近化工廠,不過最大的不同點會在於,成熟的藥廠所擁有的護城河 - GMP認證。


提到GMP這個三英文字縮寫,我想很自然的會讓一般民眾想起前幾年的食品GMP事件而產生一些負面的觀感,不過其實食品GMP和藥品GMP有著天壤的差別,食品GMP是個認證標章,所以他的主管機關是工業局,有點像是個認證制度,通過後就能在產品包裝上印那個微笑的圖片,但本身的約束力與管理力是不足的,所以在事件後這個標章的認證力蕩然無存,在2015年9月廢止了,而現在在食品上面通常以TQF認證取代,但藥品GMP就完全是另一回事了,這個優良藥品製造規範(Good Manufacturing Practice, GMP)是依附在藥事法下的一個法規,主管機關是具有公權力的食品藥物管理署(Taiwan Food and Drug Administration, TFDA),也就是說,如果有藥廠違反了GMP的法規規範內容,是有刑責的,要負上法律的責任,我想這個約束力是完全不同於食品GMP的。


那麼,一間藥廠要取得藥品GMP認證容易嗎?其實並不是件容易的事,背後要花費大量的金錢、人力和時間,硬體設備要能做到符合法規的要求,從設計到安裝,資金可以說是用噴的,而且你不花錢不行,因為法規明定的標準就在那邊,你買便宜貨就是做不到要求,而廠區建設完成後,也需要大量的人力來建立品質文件和執行確效及驗證工作,全部流程和工作走完,最快最快大概也要三年,另外也需要看銷售的客戶所在地,要多賣一個國家,就要通過該國的主管機關查核,所以如果手上已經有一座已經通過各國GMP查核的藥廠,相對於其他尚未達到要求的對手們,就是一個相當不錯的護城河。


對於客戶端也是如此,學名藥的客戶端大都也是藥廠,他們也符合GMP的要求,所以一個新客戶從洽談合作開始,到小量試製及正式大批量產出,背後要做的工作也是多如牛毛,供應商稽核、製程確效、藥證申請變更、安定性試驗到最後官方的查廠...,這一趟走下來也是要花上一堆錢和時間,因此當客戶一但與一家供應商完成相關認證工作後,除非發生重大的違規事項,不然很少會換供應商,因為藥品的生產就是追求一個安定穩定的系統,希望能做到每個生產批次都是一樣的品質,以避免使用者產生意外的用藥結果。


不過這條GMP認證的護城河除了取得不易外,日常的維護也並不容易,以旭富為例子來看,22017年因客戶調整產線及庫存而造成營收處在相對低潮期為13億,和其他幾個高營收的年度相比,毛利率與營業利率都衰退的非常嚴重,原因就在於要維護一間GMP廠房所花的固定成本不低,而且幾乎無法大幅的節省開銷,因為法規就定在那邊,如果想省成本減少開銷,輕則查廠時被列缺失、重則有可能被官方單位發出Warning Letter,甚至關掉產線取消認證,後續除了要花更多時間和金錢來補償外,公司的商譽也會受損,是得不償失的,所以這類的藥廠,30%的營收衰退可能會造成50%的EPS減損,因此若要投資或是持有,需優先掌握整年度的營收推估。


旭富的原料藥商品產品不少,其中前七大項產品就佔了年營收的八成,以下就旭富公司在2019年5月在法說會上所公佈的訊息做各項產品的簡單整理:

Hydroxychloroquine sulfate (類風濕性關節炎、瘧疾API)
之前因印度的對手商廠被FDA發出Warning Letter,造成轉單效應,使得這個產品在2014-2016年營收創高,但2019年到目前為此訂單數量不佳,前4個月銷售額約7千多萬台幣,後面8個月也預計是相同金額,整年的銷售額可能只剩下1.5億,對比去年的4.3億銷售額,衰退不少。

VA系列抗癲癇藥物
三年前歐洲和日本的兩大API供應商退出市場,客戶手上庫存消耗完畢後,開始增加採購量,再加上新客戶下單,此項產品今年預計可以站回歷史銷售額的高峰來到4.5億,對比去年的3.2億成長約為40%。

S-MMAA / Duloxetine HCl (憂鬱症藥中間體與API)
2014年後專利到期成為學名藥,讓該項產品進入成長期,今年營收會超過3億元,甚至有機會來到4億元大關,對比去年2.4億營收成長超過60%,但缺點是訂單全部集中在單一個西班牙客戶上,之後若是遇到客戶有調整下單量的動作,會造成不小的波動,旭富目前有積極的尋找新客戶,今年有望增加中國及印度方的客戶。

PGA為治療帕金森氏症藥物的中間體,為Roche的專利藥品,出貨高峰在2015年,原因為客戶新增生產線,所以要增加庫存備料,之後回歸正常生產排程,銷量就下降,2018年營收較2017年上升的原因非供應量增加,而是因原料漲價,產品價格跟著調漲30%,2019年供應量會回升的比較明顯且價格也能再增加10%,但此產品的毛利偏低(前5大產品中最低),毛利只有30%,不過因客戶的依賴度高,尚有但有談價空間,今年營收有機會回到2015年的水準,達到3億元左右,相較去年約有50%的成長。

大麻二酚(CBD)
因美國FDA在2018年通過由大麻萃取物所生產的藥物,造成市場上的話題和想像空間,旭富目前能供應CBD的3個中間體,2019年前4個月銷售至美國單一客戶為八千五百萬左右,雖然簽了長期的供貨合約,但今年的提貨已經完成,要到明年Q1才會再出貨,另外此產品還有三個在試產中的客戶,目前的提貨量都不會太大,因為FDA才剛開放,相關產品今年還不會有爆炸性的成長。


旭富的總產能可以到3700噸,不過目前每年約只有使用1300噸上下的產能,離滿載還有很大的空間,所以近幾年應該還沒有擴廠的需求,這點也反應在財務報表上,資本支出多為GMP設備的日常維護與更新上,公司現金充足,也沒有長短期債務,是賺錢且還不需要大幅投資的公司常見的財務體質,非常乾淨健全,雖然說原料藥較不受景氣的景氣,不過旭富算是小型公司,易受單一產品單一客戶訂單的影響,所以需要花更多時間去掌握營收的狀況,好在季報、法說會或是券商的研究報告能提供非常多的資訊,即使是外部散戶股東也能得到相當多的資料以供判斷。

以前目的資料來看,今年營收成長可能約在10-15%之間,營收拉高以藥廠的特性來說毛利有機會再高一點,2018年EPS為5.63元,今年大概有機會在6.2-6.5元,不過後面還有很多待確認的東西,因此還需要持續追蹤才能評估,不過以目前旭富的股價已經來到近百元,個人是覺得有點高,若想投資這家公司,我會等回擋時再考慮。


2019年6月21日 星期五

<轉機股追蹤Memo> 允強 2034

在之前的心得分享會中我有提到,要整理專屬於個人的筆記及清單,而目前我正在整理的二個新的list就是擴廠追蹤及轉機股追蹤,現在就來談談轉機股的部份。

那麼,怎麼樣去定義轉機呢?其實說轉機好像有點誇張,或許可以說是「正在變化的公司」,這個變化可能是好也可能是壞,目前我比較感興趣的篩選條件有:毛利率變好、營業利率變好、單季出現重大業外損失、營收谷底翻揚、原物料敏感個股...等。

因為是Memo的關係,這邊的文章都不會太長,只會重點抓出該公司表現出的重點,當然,這和擴廠追蹤一樣,都是一個長期的觀察起點,一點一點的累積相關訊息,是擴大能力圈的不二法則,這些並非是當下的買進建議!

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允強(2034)是台灣最大的不銹鋼加工廠,產品主要為鋼管、鋼板,該公司獲利受鎳價影響很深,因為牽涉到原料與成品的報價,觀察到19年Q1允強毛利率來到12%,為近八季的新高,也高於過去三年的平均,因此追蹤毛利率拉高的原因,並觀察是否能持續。
  
打開允強19年Q1季報,第20頁中說明,
  
「108 年及 107 年 1 月 1 日至 3 月 31 日與存貨相關之營業成本分別 為 3,538,813 仟元及 4,238,656 仟元。營業成本包括存貨回升利益 98,000 仟元及 33,200 仟元。存貨淨變現價值回升係因原料價格上漲所致。」
  
稍微算一下,回升利益98000仟元,佔營收4022962仟元約為2.4%,差不多等於增加的毛利率,故推斷此次19年Q1毛利率上升的原因就是來自原料鎳價的上漲(因庫存品買在低價,鎳價上漲後,成品可以順勢加價賣,而有較高的毛利率),但目前鎳價從19年3月初每公噸約13000美元回落至現在(19年6月)11800美元,如果鎳價無法回到較高的價格,在營收又下滑的情況,那麼可以預期允強19年Q2最後的財報數應該不會太好看!

所以在營收持平的狀況下,鎳價影響獲利情況,若後需對這類的公司有興趣,需同步追蹤原料價格表現。

2019年6月3日 星期一

<擴廠追蹤Memo> 復盛應用 6670 及高爾夫球相關公司整理


高爾夫代工龍頭復盛應用 越南擴廠挹注營運可望逐季成長
https://www.ettoday.net/news/20190424/1429646.htm

復盛是全球最大的高爾夫球桿頭製造商,以銷售額來看,復盛一家大概等於後面234名(明安、大田、鉅明)的總合,產品組成為桿頭佔了八成,剩下20%則為配件、球棒及新併購的航太元件,依新聞內容,目前越南正在蓋新的廠房,預計2019年年底開始貢獻營收。

復盛的毛利率和營業利率是國內相關企業最好的,可以超過20%,主要的原因就是復盛可以一條龍全部自己做,其他的對手在鍛造產能上需要外包,但復盛不用,再加上產品組成的調整,復盛以高良率的產品為主(對手衝高單價產品,但產品良品低,不一定好賺),所以營收近年來雖然從2015年170億掉到2018年的160億,但最後餘盈還是創下了近幾年的新高。

整個高爾夫球相關產業在2014年達到飽和後開始反轉,經歷過一輪的循環後,現在又有重新翻轉的味道,除了復盛外,大田及專做高爾夫球球代工的明揚也都在進行擴廠,加上之前追蹤Memo提到過的明安,等於幾乎國內高爾夫相關廠商都有擴廠的動作。

目前營收方面復盛持平,依新聞的說明,公司判斷下半年就會出現成長,另外明安已經連4個月YoY成長,若把去年12月-1%扣掉不算,則近一年YoY都是成長,不過接下來就要遇到去年的高基期了,後續可以觀察是否能延伸成長的力道。

明揚的部份,和明安類似,已經出現成長,下半年新產線的產能就會陸續出現,到年底可以增加25%的產能,雖然接下來也是要遇到去年的高基期,不過看來成長力道應該是可以持續,但做球的毛利率遠低於桿頭就是。

個人認為,若同一個產業的重要公司全部都在進行擴場衝產能,這代表很有機會該產業進入擴張期,可能是美中貿易戰的關係也可能是2020奧運影響,不過對我們來說,就是先觀察營收是否有出現成長動能,若景氣能再持續走一段路,或許這個產業滿有表現的機會。

2019年5月24日 星期五

鼎翰 3611 觀察及追蹤筆記

鼎翰的主要產品是條碼標籤列印機的製造與銷售,這產品初看會覺得不是很起眼的商品,感覺就是種便利型的印表機或者說是設計給工業大量需求用的印表機,但其實背後的技術重點在軟硬體的整合,配合掃描器和資料庫就變成了可以應用在生產管理、倉儲管理……等的高階設備,說起來其實應該算是工業電腦的一種了,這也反應在財務數字上,超過40%以上的毛利率及20%以上的營業利率,證明了這家公司在產業中的地位。

打開財報,鼎翰這幾年來的營收,一路從2011年的16億多一直成長到2018年的39億,而股本沒有擴張的太快,從3.4億來到接近3.9億,所以EPS也就很漂亮的從9塊多成長到17.8元,股價在2013年以後,當然也就一直維持在不錯的高檔水準。

鼎翰業績成長除了自身的銷售增加之外,也包含了併購,首先是2015年啟動收購美國的Printronix的條碼機事業部門,而這家工業型條碼列印及掃描機的市佔是全球第五,從2016年2月開始併入鼎翰營收中,這部份也成為了近年的成長動能,但一間公司在併購之後,通常第一個要面對的就是,營收增加的同時,毛利率和營業利率的變化,由下方的圖片可以看到,從併購後2016年Q1毛利率仍然算有維持住,但營業利率就不行了,併購前約在25%上下的水準,之後則掉了5%左右,只剩20%上下,所以股價也在這邊從300元高點往下振盪。



不過鼎翰的併購行動仍然在繼續,2019年1月收購DLS(Diversified Labeling Solutions, Inc.)公司,這是一家列印機耗材廠商,和上次收購一樣,保留名稱和品牌,跟據19年Q1季報,此次收購增加的營收佔24.42%、損益數則佔5.89%,但可惜的是,以之前查到的資料,耗材的毛利率不比設備本身,只有15-17%,而營業利益則只有6-8%,所以也拖累19年Q1成績,造成毛利率與營業利率都創下新低為38.5%與15.7%,財報成績公佈後,造成股價下跌。

另外在財務體質方向,鼎翰當年為了執行併購Printronix,所以發了一筆可轉債,設定的轉換價格是311元,但都沒有到達,最終於去年到期後由鼎翰買回,所以為了應付償還可轉債及收購DLS,在19年Q1的財報中可以看到,增加了一筆19.6億的長期借款,負債比拉到58%左右的水準,這筆借款再加上原有的建物及設備租賃費用,每季要負擔約1000萬的利息費用。

依上面所說的,感覺鼎翰好像沒有什麼好消息,那為什麼還會放入我的追蹤清單中呢?其實以19年Q1的財報來看,營收12.9億,扣掉併購DLS的24.4%,那代表原有的營收為9.75億,對比18年Q1的9.16億,還是有6.5%的成長,營業利益的部份也是,19Q1約為2億,扣掉併購後約為1.9億,遠高於18年Q1的1.75億,這代表著鼎翰成長的腳步並沒有停下來,後續的觀察重點則為:

1. 日後公佈的月營收可以先扣掉DLS的部份,對比去年同期的數字來計算YoY,比如說4月營收約4.9億,一樣先抓DLS25%,計算下來約為3.67億,去年同期為3.43億,則原本的業務仍在成長,只是幅度沒那麼大了,所以接下來的營嬖YoY基本上應該要有25%的成長起跳,若是沒有,甚至出現衰退,那都要非常小心。

2. 鼎翰在執行併購時有說,收購耗材廠雖然會造成毛利下降,但經過一段時間的內部整合,不但能讓DLS的產線稼動率上升,毛利應該也要能提昇一點,所以之後19年Q2、Q3的財報就是觀察的重點,若鼎翰能成功整併這些吃下來的部門,那麼未來就值得期待。

2019年5月22日 星期三

金流如水流, 觀察流動方向就是利潤的方向

投資這二個字,從最原始的字面上去理解,指的就是將一筆可運用的資金,投入到另一項資產,目的就在於創造新的利潤與追求獲利,而其實金錢流動的方式,和自然界中水流動的方式有點類似,水總是由高處往低處流,由較高能量的地方往較低的地方去,而金錢的流動也是如此,錢會從較不易賺錢的地方往容易賺錢的地方流動。

最簡單的例子就是定存利率,當一個國家的定存利率偏低時(比如說現在的台灣),投資者將錢放在銀行裏,就會感受到這是一個不易賺錢的地方,雖然說基本上無風險,但只能賺到一點微薄的利息,因此資金持有人就會開始思考,想往其他更能賺到錢的地方去,而需要資金創業的人也是,因為借錢的利息低,就比較有勇氣去嚐試創業,向銀行借貸的比率也會提高,錢就這樣會慢慢的從不容易賺錢的地方(銀行)流到比較容易賺錢的地方(投資、創業),相對的,當利率上升到某一種程度時,上述的現象就會反過來,資金就會從市場上徹退。

在產業面上來看也是,如果今天有一個產業,剛好需求爆發,市場上求貨若渴,此時可以觀察到,原本身處該產業的公司,營收會開始大增、毛利率也會拉高、產能利用率也同步提高,當然EPS也會爆發性的成長,一旦出現了這個情況,該產險就會變成一個容易賺錢的地方,結果就是吸引其他熱錢往這個產業去,最後的結果就是供給大於需求,廠商開始削價求售,毛利率重摔,該產業變成紅海,體質不佳、營運策略錯誤的公司開始倒閉,最後置死地而後生,該產業只留下真正的強者,重新掌握龍頭地位,然後週而復始…,這套劇本在台灣,我們已經看了很多次,像是手機、Dram、面板、 被動元件…,每每在最高峰最容易賺錢的時候,總是吸引最多的資金蜂湧而至,最後徒留唏噓。

因此身為一個投資者,最重要的工作,就是要能去觀察到這樣金錢流動的變化,認真的投資人,能在產業火紅前感受到未來趨勢,或是在需求爆發時能勇於將資金投入,這些最聰明的錢,總是能賺到最多,當然相對的,也要在該產業擴張到頂點時,開始出現上述的一些現象,也要能適時的回收資金離開,別跟船一同下沉。

好消息是,這些錢流的變化不是短期的,也不是突然發生的,他需要時間去慢慢推移,因此,只要你願意花時間去觀察,不論是總經數據的變化,或是比較同一產業不同公司的營運狀況,你一定能夠瞭解趨勢的改變,為你的投資績效帶來正面的影響。

2019年5月20日 星期一

<擴廠追蹤Memo> 宜特 3289

<擴廠追蹤Memo>

宜特 3289
  
宜特擴廠效益不如預期 9年來首度虧損
新聞連結
https://money.udn.com/money/story/5612/3644666
  

今天的Memo是個反面的例子

宜特是一家電子業的專驗認證公司,主要就是做IC晶片試產後的檢測、抓出是否有設計上的問題,因為驗證設備昂貴,所以一般小廠也無法自己建置,這邊就成為了宜特的切入點,營收也從2011年的14億多成長到2018年達到30億大關。

因看好能持續擴大營運規模,宜特在2016年後開始擴廠,一口氣增建二個廠房,2018年的新聞還曾報導產能將滿載,但是營收從該年的9月YoY開始衰退,並延續到2019年4月的現在,從資產負債表來看,不動產廠房及設施從擴廠前14億多到2019年Q1的54億,資金來源則為發行公司債及銀行借款,麻煩的是,2019Q1一年內即將到期的長債來到了12.5億,但帳上現金只有7.6億,解決的方法可能只有再度舉債來支應了。

營運方面,在新廠折舊、利息支出這些壓力下,大概季營收要到8億以上才有賺錢的可能性,目前營收衰退,已連3季出現虧損,而且眼看這波景氣循環也快到尾聲,後續的營收可能還無法樂觀,所以這家公司正處在一個極大的壓力下,接下來可能的做法只剩增資、再發可轉債、向銀行借錢、賣設備……,這些選項,賣設備大概不太可能,因為那是好不容易才建立起來的新廠房,如果真的走到這一步,那這家公司大概也沒有什麼投資的價值了,所以我們現在能做的,就是觀察該公司如何應付接下來的逆境,以及等待他的營收再度回昇走揚,從中也等待是否有超跌的便宜價格出現(當然也是要確定他是否能走出逆境就是......)。

<此為整理追蹤的擴廠Memo,做為參考資料,請注意這並非推薦個股!>

<擴廠追蹤Memo> 雙鍵 4764



<擴廠追蹤Memo>

雙鍵 4764
  
新聞連結
雙鍵光固化材料成最大動能 因應需求擴產明年Q4試車
  
公司名稱一聽就知道是化工廠
產品主要為二大類塑膠添加劑、光固化材料,依2017年年報資料,營收比重分別為52%40%,剩下的是電子用化學品及數位印花墨水,2018年營收增長的來源主要為光固化材料中的光起始劑,目前產量為全球前三大。

原本工廠只有一間在在中國江蘇,2018年將年產能擴建為光固化4000噸、光起始劑10000噸,目前新建宜蘭廠預計19Q4完工試車,將再新增起始劑5000噸年產能。

財務體質方面:
帳上現金在2018Q3大增,應該是為了擴廠做準備,資金來源為銀行借款及發行可轉債,算是槓桿操作,不過總體負債比也只拉到40%左右,還不算開太大。

短評:
後續可以追蹤建廠進度及新產能是否都能被使用,但2019年連續4個月營收YoY都是衰退,這對高價股來說並不是好消息,還需要多觀察。



<此為整理追蹤的擴廠Memo,做為參考資料,請注意這並非推薦個股!>

<擴廠追蹤Memo> 明安 8938



<擴廠追蹤Memo>

明安 8938
  
新聞連結
明安越南擴廠 明年下半年投產
  
公司資料整理如下
高爾夫球桿頭大廠 (含木桿、鐵桿、球桿、球)
全球訂單有八成由台灣四大廠囊括:復盛、明安、大田、鉅明
另跨足複合材料產品,目前主要出貨為自行車架,自有品牌DIZO
2017年產品銷售比:球具62.7億、球13.1億、複合材料:13.2
  
將在越南擴廠,預計2020Q2-Q3投產
新增的越南廠為低毛利產品,將增加約5%的產能,空出來的中國東莞產能則導入自動化,增產高階產品。
  
短評:
雖然新蓋的越南廠對產能的增加影響不大,不過還不知東莞這邊桿頭自動化後能增加多少產能,還需後續追蹤。
  

<之後會路續整理追蹤的擴廠Memo,做為參考資料,請注意這並非推薦個股!>

2019年5月4日 星期六

擴廠 - 成長股登頂的必經階梯



擴廠 - 成長股登頂的必經階梯

來聊聊個人常用來搜尋資訊的關鍵字 - 擴廠

一間成長型的企業,若是股價想要有所表現,則必定陪隨著營收及EP的成長,而營收成長到一定的程度之後,就會面臨到產能的問題,此時成長型的公司通常就是選擇擴廠增加產線來滿足客戶的需求,因此擴廠的時間、成本及後續效應,也影響著一家企業後續股價的表現。

  
此時通常就是企業的選擇,保守型的業主也許考量到景氣問題或是判斷這只是一波急件,而選擇放維持現況,而站在風頭上的成長型企業,就會起動擴廠增加產能,對於我們外部股東來說,通常會先觀察該企業擴廠的資金從何而來,一般來後,大致上分為三類:
  
1. 使用自有資金
就是先前賺來的資金,對股東來說,這當然是最好的選擇,因為這證明了該公司具有能夠產生自由現金流量的能力。
2. 使用借貸資金
向銀行借錢或是發行債券來擴廠,則承擔了利息的壓力,好處是比較不會增加股本。
3. 向股東要錢
增資或是發行可轉換公司債來募資,這會增加股本,有時會造成增加的盈餘反而被股本吃掉,而使EPS跟本沒有上升,但增資也不全然是壞事,因為有的公司"眼光"如果夠遠,在股價非常高檔時增資,只要犧牲一點點股本,就可以增到大量的資金,之後景氣翻轉股價下跌,那麼我們這些還在旁邊觀看的外部投資人,就可以用非常低的價格取得當初那些高價參與增資股東的錢。(好像有點黑心,不過股市就是這樣的東西)

雖然是分三類,但個人覺得除了第一種方式外,後面兩個方式各有優缺點,並非絕對的好或壞。
  
在收集相關資訊時,我會把"擴廠"這個關鍵字加入google快迅中,這樣每天就能收到相關的訊息,因為會收到不少資訊,所以會依個人的喜好做篩選,例如大型公司我就會排除在外,像台積電、日月光這種等級的公司擴廠只是日常,所以不會特別關心,反而是那種股本10億以下的小型公司,擴廠可能一口氣會增加一倍的產能,這樣就值得花時間下去追蹤。
  
在買入時機方面,擴廠除了增加資產外,也會增加成本,因為擴廠可能需要多請員工,設備機械試產也都需要成本,因此有時在擴廠的公司會發生毛利下降、EPS減少的情況,有時會造益股價的修正,若認真的投資者能掌握擴廠進度並觀察營收的變化,就有機會在便宜時買進,享受企業成長的果實。





千附 2019年 Part 2.


千附 2019年 Part 2.

今年2月寫了篇千附的觀察心得,來做後續的追蹤更新

很可惜的,當初猜測18年Q4營收增加是否和光電腔體的出貨有關,最後開獎是還沒有,依財報內容,工程收入約6.7億,而精密商品則為約5.4億,工程收入佔比超過50%,毛利就來到近年新低的15%,股價當然也就沒有表現,完全落後給同時期大漲的大盤指數,那麼,千附在這波行情中就完全沒有機會了嗎?

個人倒是覺得,可以期待一下5/15前要公佈的19年Q1季報,以現有資訊來看,19年Q1累計營收有近11億,對比去年同期有52%的成長,當然這就回到老問題,這邊的營收成長是來自於哪個事業群,在公開資訊觀測站中,月營收增加的說明訊息中,有特別加註「主要係精密零組件收入及工程收入增加」,而且是1-3月都有加這條,這點和18年12月的說明只有工程收入增加,有明顯的不同,也就代表,19年Q1的營收成長不單是低毛利的廠務收入,也有來自較高毛利的產品銷售,只是比例不得而知,有新聞提到,19年首季營收增長部份來自於製鞋設備的銷售,而製鞋設備的毛利率約在25%左右,所以從這邊推測,再怎麼樣毛利率應該都不會像18年Q4那麼的低,因此或許可以期待一下5/15前公佈的Q1季報,當然,如果仍然是不如預期,可能就要考慮修正投資的策略,或許等到毛利最高的光電腔體設備出貨穩定時再來考慮可能也是個比較安全保守的策略,不過個人覺得以千附目前的價格來說,是值得花時間追蹤的。

2019年4月26日 星期五

淺談工具機與設備股族群


淺談工具機與設備股族群


在台股中,有一類的公司其實特別吸引我的目光,就是工具機類及設備廠商,我想以長線來說,自動化設備會是未來工業的主流趨勢,相關廠商只要能在某一個領域中佔有一角,就具備基礎的客群,其實台灣在這方面的技術不差,雖然沒有像美日德那樣有市場頂級的大廠,但是台灣有非常具有自己特色的小廠,而且小廠的產品多為客製化,具有大廠所沒有的配合度,反而能去吃下大廠無法碰觸到的市場。


如果想要投資這類的工具機和設備廠,我個人覺得有幾個特點是必須要先瞭解的


1.景氣循環特性


這類公司無庸置疑的是具有景氣循環性的,非常容易理解的,當景氣好時,市場供不應求,廠商生產力不足,才會有增添設備的需求,而市場上也知道這個特性,因為這類公司的本益比通常不高,在大盤表現清淡時大概8-10倍,但是有意思的地方在於,在多頭最末段的噴出潮,部份具有話題性的公司會有超漲的表現,原因通常來自於這類公司的產品單價都很高,一但遇到景氣高點銷售台數拉高,獲利是算好幾級在跳的。


另外,因為每個產業特性也不同,所以並不是所有的工具機和設備廠商都是一起漲跌,而是有各自的循環表現,如果你願意花點時間認真研究,有機會能在不同的時間點找到各自有表現的公司來投資。


2.部份為高資本支出公司


大部份的工具機及設備廠資本支出和負債都偏高,因此連帶的當銷售狀況不佳時,設備折舊及利息支出會吃掉很大一部份的獲利,所以在觀察個股時,可借由月營收初估推測將出現盈轉虧或虧轉盈時,能進一步採取對應的行動。


3. 匯率


大部份的設備廠出口的比例通常比較高,因此當台幣出現急升時,都會帶來匯損,因此在做企業評估時,這部份一定要考慮進去,有些公司的匯損往往一口氣會吃掉一整年的獲利。


4. 投資方式


個人對這類公司的投資方式大概分成二類,一是淨值型,挑選負債比較低的公司,在景氣低點、營收很慘的時候買一點來放,等景氣回溫時,不論是要賺價差或是放著收股利都非常有利,但重點就在於該公司要能撐過寒冬,因此經營壓力太重的公司就不適合此法;另一種方法是等營收成長確認,如果該產業的景氣出現轉折回溫,再配合上之前營收低點,此時成長的幅度會很明顯,選此時介入相對安全一些,但就無法買到非常便宜的價格,而且也要觀察或是試著去推論此波營收增長的延續性。



這邊拋磚引玉,來分享幾家個人長期追蹤觀察的公司,若有其他有趣的公司,也歡迎一起請留言討論。



亞崴 1530

老牌的CNC龍門機和C型機廠商,2007曾發生過股東帶著員工出去開新公司,當時曾擔心對公司技術能力是否會造成影響,10年過去,看來這家公司是挺過來了,營收的部份過去幾年在30-40億左右,不過18年拉高到48億,表現算是不錯,EPS長態性在3元上下,不過匯損的影響大(例如16、17年),在評估時需多留心,另外同一個老闆的程泰 1583 也可以一並觀察。


上銀 2049

這家的知名度就不用多說了,站穩一方的霸主,股價高不過經營的槓桿也開很高,營收一直有向上成長就沒有問題,只是若景氣翻轉停止成長可能會有不小的回擋,也許等空頭低點再來介入會是不錯的選擇。


瀧澤科 6609

主要產品是CNC車床,這間的財務體質滿不錯的,經營壓力較輕,但相對的營收就沒有什麼爆發性的成長,在30億左右上下震盪,EPS則也是受到匯率影響滿深的,抓跌破淨值買進應該會是不錯的策略。


盟立 2464

自動化設備廠商,其中LCD的部份佔了50%,經過了幾年的學習曲線後,營收和毛利都有改善,財務體質也尚健全,這家或許有機會成為自動化設備的重要廠商。


辛耘 3583 

這家公司營收包含了晶圓再生製造,所以不是那麼純的設備廠,主要產品為半導體與LED溼式製程設備,財務體質非常優秀,幾乎沒有借款。


大量 3167

製作PCB及觸控面板製程用之CNC設備廠,技術能力相當不錯,不過去年將旗下做影像檢測(AOI)的子公司讓售給日本合作公司,這邊是有點可惜,因為AOI的應用與技術是相當不錯的發展趨勢,不知是否能在母公司這邊重新建立起相關的技術部門或是再重新成立子公司。


牧德 3563

這幾年設備廠的重要飆股!曾經有幸在6、70元買過,可惜沒能陪他上500元。
主要產品就是光學、影像檢測(AOI),原本是個營收5-8億的小廠,因成功開發出新產品而讓業績大爆發,來到30億,不過其實在這之前,牧德本來就是個體質非常好的公司,財務體質良好,帳上現金充足,而且都是賺來的,不是跟股東要來的,這也代表了一家企業的經營理念,只是要等他變便宜,可能還要等上很長的時間。


川寶 1595

生產PCB製程用的曝光機大廠,競爭對手不多,有其獨特的地位,不過近年來毛利率和營業利率下降的有點多,2016年因PCB產業衰退,營收掉的有點多,不過回過頭來看那時真的是不錯的買點,或許下個循環時可以多注意這家公司。


世禾 3551

這家算是廣義上的設備廠,主要業務為設備清洗,可以說只要有半導體廠在,這家公司至少就餓不死,15、16年為營運低點,17、18則重返成長軌道,近年來營收上升但毛利不若以往35%上下的水準,平均EPS在3元左右,不過這可能是因為新廠建設時投入的前期費用所導致,19年可以再觀察毛利的變化。


科嶠 4542

自動化乾燥設備生產廠商,用於PCB、玻璃工業,這是一家股本非常小的公司,只有2.8億,每日成交量也非常低,常常只有個位數,有時甚至是0,並不是非常好買賣的股票,不過他的財務體質不差,營收的部份,只要能突破7億,EPS就會好看很多,值得長期追蹤觀察,(個人是還滿喜歡這種低調冷門的公司,一但翻轉就會飆起來)


雷科 6207

被動元件上游設備廠,財務槓桿開的比較大的公司,17、18年因設備銷售比例拉高而使毛利率上升,而有不錯的EPS表現,個人是把他當成該產業的景氣觀察參考指標,以營收來看,18年8月已有見頂的趨勢,所以股價在這波也沒什麼表現。