宜特 3289 追蹤及觀察筆記

宜特主要的業務是電子檢測驗證服務，如電路修改、樣品製備、故障分析、材料分析、可靠度檢測……等，可以服務的公司包含上中下游，另外也有MOSFET晶圓後段製程的能力，這是一家我定期有在追蹤的公司，從2014年擴廠開始注意，看著他股價從3x多拉到上百，但宜特為了迅速擴建新的產線，財務槓桿開太大，營收雖然一直往上衝，巨大的折舊金額拉住了獲利的後腳，每當財報公佈之後，低於預期的成績讓宜特在2018年一直走弱，最後10月股災補上最後一刀，來到了33元，回到了5年前的低點。

雖然以股價來說，可以說是5年來去一場空，而以經營的角度來看，五年來宜特在廠房和設備的擴建上，有不少的成果，依財報內容來看廠房設備從14億，到19Q3年增加為53億，主要是整合及新建在竹科的二個廠房，一廠整合公司所有的實驗室機台，專門處理檢測驗證服務，二廠則為新建的MOSFET晶圓後段整合服務，新建的廠房資金由銀行借貸及公司債支付，目前宜特有二筆可轉換公司債分別是

宜特四
發行日2016.12.5 - 到期日2019.12.5
發行四億，轉換價103.9元，依19Q3財報，還剩下3.99億

宜特五
發行日2017.10.30 - 到期日2020.10.30
發行15億，轉換價130元，依19Q3財報，還剩下約14.4億

這二筆可轉債都是在當時股價很高時發的，以目前的情況來看，今年12月到期的宜特四，剩下的部份應該沒有轉換的可能性了，也就是說，在12/5要償還3.99億，目前帳上現金為9.5億，支付宜特四的贖回應該是沒有問題，但是，為了這些準備償債和營運準備的現金，是從何處來呢？

是找股東要的！

於是宜特在今年(2019)7月申報增資，將以36元的價格發行新股3萬張，以宜特增資前的股本約6.4億來算，這次的增資行為一口氣要增加45%的股本，而且也讓股權結構更加散亂，說真的，以外部股東的立場看到這真的會嘆息，若是這二個要錢的順序相反過來多好！！在100元高價時增資，要拿到相同金額只需要1萬張即可，對股本的影響相對變小，呃，好吧，我聽到有人說，如果這樣那買到100元增資股的人不就更想撞牆，只能說，當一間公司對營運的判斷出現偏差，又加大財務槓桿的話，那全體的投資人都會受到連帶的影響。

前面說了這麼多風險的部份，是希望讓大家瞭解一下宜特目前的處境，不過總還是有好消息的，宜特的營收從6月開始營收達到3億元，而且YoY也已經連續5個月轉正，依新聞的內容，主要是來自於中國廠商去美化轉單的效應，再加上5G晶片驗證分析的需求，而使營收有了起色，而且在7-9月營收增長的情況下來到9.5億元，19年Q3 EPS也終於轉正為0.24元(10月增資完成後，會再稀釋)，但可惜的是，雖然轉盈但主要是來自於業外收入，外幣兌換利益及處份資產所得，本業的部份計上每季要負擔2.7億左右的折舊以及約3千萬的利息費用，依舊是只能達到損益兩平而已。

踏入Q4後的10月營收，仍然維持在3億元，加上位在這波半導體營運的熱潮上，營收應該可以持續維持上揚，不過2020年開始因上海宜特廠出售，該廠佔原始營收約23%，所以之後營收數字會下降，這是賺賠影響不大錢的部門，對整體的營業利益應該影響不大，當然宜特要能步回正軌的重點還是在二廠的MOSFET後段服務接單量是否能開始增加，目前大都還是在客戶認證的階段，若未來EPS要持續改善，2020開始單季營收可能需要觀察有沒有機會達到8億或是更高，才有機會慢慢轉回頹勢，這會是後續觀察的重點！

特別還是要提醒，在有更多明確的營收增長之前，宜特的情況仍然處在一個較高風險的情況之下，本文只是記錄觀察到的訊息供讀者參考，非個股推薦。


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<擴廠追蹤Memo> 宜特 3289

<擴廠追蹤Memo>

宜特 3289
　　
宜特擴廠效益不如預期 9年來首度虧損
新聞連結
https://money.udn.com/money/story/5612/3644666
　　

今天的Memo是個反面的例子

宜特是一家電子業的專驗認證公司，主要就是做IC晶片試產後的檢測、抓出是否有設計上的問題，因為驗證設備昂貴，所以一般小廠也無法自己建置，這邊就成為了宜特的切入點，營收也從2011年的14億多成長到2018年達到30億大關。

因看好能持續擴大營運規模，宜特在2016年後開始擴廠，一口氣增建二個廠房，2018年的新聞還曾報導產能將滿載，但是營收從該年的9月YoY開始衰退，並延續到2019年4月的現在，從資產負債表來看，不動產廠房及設施從擴廠前14億多到2019年Q1的54億，資金來源則為發行公司債及銀行借款，麻煩的是，2019Q1一年內即將到期的長債來到了12.5億，但帳上現金只有7.6億，解決的方法可能只有再度舉債來支應了。

營運方面，在新廠折舊、利息支出這些壓力下，大概季營收要到8億以上才有賺錢的可能性，目前營收衰退，已連3季出現虧損，而且眼看這波景氣循環也快到尾聲，後續的營收可能還無法樂觀，所以這家公司正處在一個極大的壓力下，接下來可能的做法只剩增資、再發可轉債、向銀行借錢、賣設備……，這些選項，賣設備大概不太可能，因為那是好不容易才建立起來的新廠房，如果真的走到這一步，那這家公司大概也沒有什麼投資的價值了，所以我們現在能做的，就是觀察該公司如何應付接下來的逆境，以及等待他的營收再度回昇走揚，從中也等待是否有超跌的便宜價格出現(當然也是要確定他是否能走出逆境就是......)。

<此為整理追蹤的擴廠Memo，做為參考資料，請注意這並非推薦個股！>