面板廠 擴廠追蹤 Memo

近期的新聞提到，中國面板廠因官方補助，導致台廠失去競爭優勢，加上受到美中貿易戰的影響，整個產業的供應鏈開始洗牌，配合上台商回台投資政策，所以看到群創、友達都有回台投資設廠的計畫，但是，我個人並沒有特別喜歡面板這個產業，原因除了產品的價格總是波動巨大外，這個產業也是需要維持高資本支出，再加上這次的擴廠時間點可能已經接近景氣的末端，所以對該公司的效益不易評估，因此，我個人會將目光放在設備廠，如果面板廠的擴廠腳步持續進行，那麼現在股價處在相對低點的相關設備廠，就會有不錯的投資機會，下面幾家公司是我有在追蹤的。


盟立 2464
講到面板的設備廠，我第一個就會想到盟立，他的玻璃面板傳送整合系統，可以說是面板產線自動化不可或缺的一部份，這也是一家我長期有在追蹤的公司，之前也有寫過相關的Memo，盟立今年(2019)的營收表現普通，相較去年看來是會衰退的，公司也有在調整產品，增加半導體封裝的設備生產線，但效應可能還沒這麼快出來，應該要2021才有機會貢獻較大量的營收，短期上營運要有起色的話，還是要關注面板設備的訂單。


均豪 5443
均豪算是友達長期的協力廠商，有全套的顯示器製程生產設備，今年上半年營收也是衰退，下半年慢慢回溫，好處是之後YoY在計算上都是低基期，如果真的能受惠於面板廠的擴廠，也許能有所表現。


東捷 8064
從東台切割出來的子公司，專攻面板相關製程設備，算是最純的面板設備廠，2018下半年受惠中國面板廠的單，營收增加不少，但今年接單結束後，下半年的營收就整個下降。


旭東 4537 (興櫃)  
旭東的產品主要為光學檢測設備，應用在顯示器檢測上有雷射修補機，另外也有大型顯示器的自動生產線相關設備，和其他設備廠不同，從2015年開始直到今年的營收都是成長的，或許有機會來做更進一步追蹤也不錯，比較麻煩的是旭東在興櫃掛牌，買賣流動性的風險較高，需多注意。


千附 8383
這家公司也是我長期追蹤的公司之一，之前有寫過相關筆記，嚴格來說，他算是面板廠設備的上游，2018年蓋好新廠準備生產真空腔體給美商應材的子公司，這是OLED面板生產重要設備之一，可惜的是，和其他同業一樣，遇上面板廠擴新速度不如預期，千附新廠完成後並未能馬上帶來新營收，股價也低迷了好一陣子，不過若是將來腔體能順利出貨，這項產品的毛利很高，對獲利會非常有供獻。



檢視這幾家公司都可以發現，他們的營收曲線都是跟著面板廠擴廠的腳步在走(旭東例外就是)，再回頭看18年底19年初的相關新聞，可以發現當時幾乎都是一片看好，但隨即就遇到資本支出縮減，這就設備廠的景氣循環特色，因此我個人反而喜歡在營收普遍不佳的時候來觀注和追蹤他們，也許能找到不錯的投資機會。



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盟立 2464 擴廠追蹤Memo

盟立是國內自動化設備大廠，主要產品為物流系統及各類的控制器，2018年營收來到近年的高峰144億，主因是來佔半數營收比重的自面板廠設備訂單大增，但大尺吋面板的擴廠高峰期已過，需求降低，因此今年(2019)的營收到目前為止表現不佳，到9月為止年增率為-8%左右，但Q3衰退的幅度增大，相比去年同期衰退了近2成。

今年上半年的新聞有提到盟立預估年營收要維持在個位數的增長，若要達成，則Q4的營收算起來至少要有44億以上，將近要有19%以上的成長率，雖然現在看起來要達成目標恐怕是有些難度，但仍然可以觀察接下來幾個月份的營收成績，且雖然因面板廠設備在年中遇到客戶延遲拉貨，但在2019年8月法說會的簡報檔中有提到，這部份的設備仍然會持續出貨至2020年第二季，屆時遇到今年度的營收較低的基期，或許YoY有機會翻正。

另外法說會的簡報檔也有提到，半導體產業用的高端封裝自動化設備就在今年年底完成建立實測，配合上10月初的新聞，盟立宣佈擴廠的消息，將在竹科新建銅鑼新廠房，預計2020年底完成第一期工程，這個廠區就是用來生產半導體的封裝自動化設備，而且這個廠是配合客戶(台積電、華邦電)需求而設立，已接到一些訂單，且配合上美中貿易戰帶動的台商回流效應，這部份可能會是未來成長的動力之一，不過目前以進度來看，最快也是2021年才有機會供獻營收了。

後續觀察的重點就在於，營收是否如公司所說的今年Q3是最低點，之後會逐漸好轉，若能符合預期，那麼或許能期待接下來的營運狀況。




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淺談工具機與設備股族群

淺談工具機與設備股族群

在台股中，有一類的公司其實特別吸引我的目光，就是工具機類及設備廠商，我想以長線來說，自動化設備會是未來工業的主流趨勢，相關廠商只要能在某一個領域中佔有一角，就具備基礎的客群，其實台灣在這方面的技術不差，雖然沒有像美日德那樣有市場頂級的大廠，但是台灣有非常具有自己特色的小廠，而且小廠的產品多為客製化，具有大廠所沒有的配合度，反而能去吃下大廠無法碰觸到的市場。

如果想要投資這類的工具機和設備廠，我個人覺得有幾個特點是必須要先瞭解的

1.景氣循環特性

這類公司無庸置疑的是具有景氣循環性的，非常容易理解的，當景氣好時，市場供不應求，廠商生產力不足，才會有增添設備的需求，而市場上也知道這個特性，因為這類公司的本益比通常不高，在大盤表現清淡時大概8-10倍，但是有意思的地方在於，在多頭最末段的噴出潮，部份具有話題性的公司會有超漲的表現，原因通常來自於這類公司的產品單價都很高，一但遇到景氣高點銷售台數拉高，獲利是算好幾級在跳的。

另外，因為每個產業特性也不同，所以並不是所有的工具機和設備廠商都是一起漲跌，而是有各自的循環表現，如果你願意花點時間認真研究，有機會能在不同的時間點找到各自有表現的公司來投資。

2.部份為高資本支出公司

大部份的工具機及設備廠資本支出和負債都偏高，因此連帶的當銷售狀況不佳時，設備折舊及利息支出會吃掉很大一部份的獲利，所以在觀察個股時，可借由月營收初估推測將出現盈轉虧或虧轉盈時，能進一步採取對應的行動。

3. 匯率

大部份的設備廠出口的比例通常比較高，因此當台幣出現急升時，都會帶來匯損，因此在做企業評估時，這部份一定要考慮進去，有些公司的匯損往往一口氣會吃掉一整年的獲利。

4. 投資方式

個人對這類公司的投資方式大概分成二類，一是淨值型，挑選負債比較低的公司，在景氣低點、營收很慘的時候買一點來放，等景氣回溫時，不論是要賺價差或是放著收股利都非常有利，但重點就在於該公司要能撐過寒冬，因此經營壓力太重的公司就不適合此法；另一種方法是等營收成長確認，如果該產業的景氣出現轉折回溫，再配合上之前營收低點，此時成長的幅度會很明顯，選此時介入相對安全一些，但就無法買到非常便宜的價格，而且也要觀察或是試著去推論此波營收增長的延續性。


這邊拋磚引玉，來分享幾家個人長期追蹤觀察的公司，若有其他有趣的公司，也歡迎一起請留言討論。


亞崴 1530
老牌的CNC龍門機和C型機廠商，2007曾發生過股東帶著員工出去開新公司，當時曾擔心對公司技術能力是否會造成影響，10年過去，看來這家公司是挺過來了，營收的部份過去幾年在30-40億左右，不過18年拉高到48億，表現算是不錯，EPS長態性在3元上下，不過匯損的影響大(例如16、17年)，在評估時需多留心，另外同一個老闆的程泰 1583 也可以一並觀察。


上銀 2049
這家的知名度就不用多說了，站穩一方的霸主，股價高不過經營的槓桿也開很高，營收一直有向上成長就沒有問題，只是若景氣翻轉停止成長可能會有不小的回擋，也許等空頭低點再來介入會是不錯的選擇。


瀧澤科 6609
主要產品是CNC車床，這間的財務體質滿不錯的，經營壓力較輕，但相對的營收就沒有什麼爆發性的成長，在30億左右上下震盪，EPS則也是受到匯率影響滿深的，抓跌破淨值買進應該會是不錯的策略。


盟立 2464
自動化設備廠商，其中LCD的部份佔了50%，經過了幾年的學習曲線後，營收和毛利都有改善，財務體質也尚健全，這家或許有機會成為自動化設備的重要廠商。


辛耘 3583 
這家公司營收包含了晶圓再生製造，所以不是那麼純的設備廠，主要產品為半導體與LED溼式製程設備，財務體質非常優秀，幾乎沒有借款。


大量 3167
製作PCB及觸控面板製程用之CNC設備廠，技術能力相當不錯，不過去年將旗下做影像檢測(AOI)的子公司讓售給日本合作公司，這邊是有點可惜，因為AOI的應用與技術是相當不錯的發展趨勢，不知是否能在母公司這邊重新建立起相關的技術部門或是再重新成立子公司。


牧德 3563
這幾年設備廠的重要飆股！曾經有幸在6、70元買過，可惜沒能陪他上500元。
主要產品就是光學、影像檢測(AOI)，原本是個營收5-8億的小廠，因成功開發出新產品而讓業績大爆發，來到30億，不過其實在這之前，牧德本來就是個體質非常好的公司，財務體質良好，帳上現金充足，而且都是賺來的，不是跟股東要來的，這也代表了一家企業的經營理念，只是要等他變便宜，可能還要等上很長的時間。


川寶 1595
生產PCB製程用的曝光機大廠，競爭對手不多，有其獨特的地位，不過近年來毛利率和營業利率下降的有點多，2016年因PCB產業衰退，營收掉的有點多，不過回過頭來看那時真的是不錯的買點，或許下個循環時可以多注意這家公司。


世禾 3551
這家算是廣義上的設備廠，主要業務為設備清洗，可以說只要有半導體廠在，這家公司至少就餓不死，15、16年為營運低點，17、18則重返成長軌道，近年來營收上升但毛利不若以往35%上下的水準，平均EPS在3元左右，不過這可能是因為新廠建設時投入的前期費用所導致，19年可以再觀察毛利的變化。


科嶠 4542
自動化乾燥設備生產廠商，用於PCB、玻璃工業，這是一家股本非常小的公司，只有2.8億，每日成交量也非常低，常常只有個位數，有時甚至是0，並不是非常好買賣的股票，不過他的財務體質不差，營收的部份，只要能突破7億，EPS就會好看很多，值得長期追蹤觀察，(個人是還滿喜歡這種低調冷門的公司，一但翻轉就會飆起來)


雷科 6207
被動元件上游設備廠，財務槓桿開的比較大的公司，17、18年因設備銷售比例拉高而使毛利率上升，而有不錯的EPS表現，個人是把他當成該產業的景氣觀察參考指標，以營收來看，18年8月已有見頂的趨勢，所以股價在這波也沒什麼表現。