每天股市開盤後，價格會開始出現上上下下的波動，而這些變化，是來自於每個投資股市或是相關衍生市場的參與者，所做出的行為結果，那麼，當一大群人在按下確認按鍵遞出單子的背後，有著什麼樣的想法呢？這個問題非常有趣，因為每個人即使擁有相同的投資訊息，也不會做出一樣的投資行動，因為面對同一件事，每個人都會有不同的「想法」，進而產生不同的「做法」，如果思考的時間愈長，所做出的決定則愈能考慮到各種層面，而你往往可以發現，那些讓你賠錢的決定，通常都是一時衝動的結果，所以我認為，真正的投資，應該要是一種經過深思熟慮後的行為。
那麼，應該要如何幫助自己在投資前做更多的思考？我個人的做法就是，整理一份自己專屬的投資筆記，不論是直接手寫在筆記本上，或是用電腦、手機裡的記事本軟體做記錄都可以，重點在於，寫下自己對於一次投資行動的所有想法，例如：
1.看好（看壞）的原因：
每個投資行為一定有一個執行的決定點，記錄下這個原因，可以幫助你日後再回頭去思考當初的想法是否正確。
2.決定出手的價格：
定出要下手的價格條件，及後續是否要執行加減碼，可以幫助你在開盤時更能冷靜的面對盤勢。
3.後續要追蹤確認的地方：
建立基礎投資部份後，也必需持續的追蹤標的物的後續狀況，不論是營收、毛利變化，或是財務體質，看是否有符合自己當初的預期。
4.預計要離場的條件：
跟據不同的分析方式會有不同的出場條件，技術面的人可能是價量，而基本面的投資人可能是觀察到公司營運面的改變。
整理筆記有非常多的好處，像是在整理的過程中，會幫助你靜下心來思考這些問題，並且在寫成文字的過程中，再一次的去確認這些想法是否有盲點或是衝突的地方，另外更重要的是，筆記能讓你回頭去看看過往的思考流程，比如說一年後再回去翻閱，你就能再仔細的想想，當初是否太樂觀、是否做了過高的期待、或是因某事件的影響而產生了過多的恐懼……等。
筆記會成為你日後檢討自己的重要依據，同時也是自己在投資路上的成長足跡（特別是當你發現你還是在犯了和5年前一樣的錯誤時）。
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http://smart.businessweekly.com.tw/Reading/IndepArticle.aspx?id=31864
2017年5月29日 星期一
營收 - 公司營運的哨兵所
證交所規定，台灣的上市櫃公司在每個月的10號前，要公布上個月的營收金額，個人認為，這個規定是對投資大眾相當有利的一個資訊。因為從月營收的變化，投資人可以從中去了解該公司的營運狀況，是屬於平穩、衰退或是成長，能從中去訂定投資計畫（當然，撇除那些惡意欺瞞投資人的惡劣公司），就像戰場上第一線的哨兵所，能給後方指揮官回傳最前線的資訊。
以營收的狀況來說，簡單的可以分成3種情況：
1.月營收成長或衰退幅度在10%上下，累計年營收也約在10%上下
代表公司目前處在一個營運平穩的狀態，通常股價會跟著大盤遊走，個人對於這樣的公司在操作上的原則是絕不追高，等待回檔時找買點比較心安。
2.月營收連3個月衰退在15%～20%以上
通常出現這種情況時，該公司可能進入衰退期，只是我們這種局外人很難去判斷是否為短暫的景氣波動，甚至是產品已失去競爭力所導致。個人在操作上，會先避開這樣的類型，若是公司本身體質好（現金多、負債少），會先放入觀察名單中，追蹤後續變化，並等待衰退期的結束。
其中若是有公司出現長達12個月以上的衰退，即代表經過了1年的時間，來到當初開始衰退的低點，卻仍然無法有效回穩營運狀況，則有可能要走一波長線的空頭了，遇到這樣的狀況，通常都要趕快處理手中持股，特別是高價股，修正的下殺幅度都很慘烈。
3.月營收連3個月成長幅度在15%～20%以上
出現這樣營收變化時，則有可能該公司正準備從營運谷底爬出，或是有新產品、簽下新客戶之類的。個人會在此時先買進一部分，後續觀察營收成長的力道是否能維持，如果只有成長3～5個月就停止了，那可能只是短單而已；但若營收能持續拉高，則有可能該公司進入一個新的成長格局，好好抱牢持股並追蹤後續情況，都會有相當不錯的成績。
以個人手中持有的牧德（3563）為例，因看好設備廠在景氣回穩時，有機會在各公司增開產線時受惠，在2016年7月開始買入牧德，此時牧德的營收算是處於平穩期，且當時觀察到，對比2015年的下半年的營收低點，可能接下來的月份營收成長率不會太差，當時在42元建立基本持股。
後續牧德營收與預期的一致，也符合公司所公布的消息，開始持續成長，股價也來到了60元上下，2017年1月利用已公布的營收及過往的配息率推測，至少會有4元股利，殖利率約為7%，應屬相當不錯的水準，在58元左右建立第2波持股，至目前為止牧德的營收仍然在成長，且因2016年上半年仍屬較低的營運狀況，提供了較低的基期，所以2017年後續有機會維持成長，所以之後的工作就是耐心等待該公司能走到什麼程度。
後記：這篇文章刊出的時間為 2017.2.27，4個月後的現在，牧德的股價來到了110元，說明了只要勤於分析，一定能找到優良的企業！
本文同時也刊載於 Smart 自學網：
http://smart.businessweekly.com.tw/Reading/IndepArticle.aspx?id=31532
以營收的狀況來說，簡單的可以分成3種情況：
1.月營收成長或衰退幅度在10%上下，累計年營收也約在10%上下
代表公司目前處在一個營運平穩的狀態，通常股價會跟著大盤遊走，個人對於這樣的公司在操作上的原則是絕不追高，等待回檔時找買點比較心安。
2.月營收連3個月衰退在15%～20%以上
通常出現這種情況時，該公司可能進入衰退期，只是我們這種局外人很難去判斷是否為短暫的景氣波動，甚至是產品已失去競爭力所導致。個人在操作上，會先避開這樣的類型，若是公司本身體質好（現金多、負債少），會先放入觀察名單中，追蹤後續變化，並等待衰退期的結束。
其中若是有公司出現長達12個月以上的衰退，即代表經過了1年的時間，來到當初開始衰退的低點，卻仍然無法有效回穩營運狀況，則有可能要走一波長線的空頭了，遇到這樣的狀況，通常都要趕快處理手中持股，特別是高價股，修正的下殺幅度都很慘烈。
3.月營收連3個月成長幅度在15%～20%以上
出現這樣營收變化時，則有可能該公司正準備從營運谷底爬出，或是有新產品、簽下新客戶之類的。個人會在此時先買進一部分，後續觀察營收成長的力道是否能維持，如果只有成長3～5個月就停止了，那可能只是短單而已；但若營收能持續拉高，則有可能該公司進入一個新的成長格局，好好抱牢持股並追蹤後續情況，都會有相當不錯的成績。
以個人手中持有的牧德（3563）為例，因看好設備廠在景氣回穩時，有機會在各公司增開產線時受惠，在2016年7月開始買入牧德，此時牧德的營收算是處於平穩期，且當時觀察到，對比2015年的下半年的營收低點，可能接下來的月份營收成長率不會太差，當時在42元建立基本持股。
後續牧德營收與預期的一致，也符合公司所公布的消息，開始持續成長，股價也來到了60元上下，2017年1月利用已公布的營收及過往的配息率推測，至少會有4元股利，殖利率約為7%，應屬相當不錯的水準，在58元左右建立第2波持股，至目前為止牧德的營收仍然在成長，且因2016年上半年仍屬較低的營運狀況，提供了較低的基期，所以2017年後續有機會維持成長，所以之後的工作就是耐心等待該公司能走到什麼程度。
後記：這篇文章刊出的時間為 2017.2.27，4個月後的現在，牧德的股價來到了110元，說明了只要勤於分析，一定能找到優良的企業！
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變化帶來獲利或虧損 - 注意那些在轉變中的公司
如何將有興趣的企業，做個大致上的分類呢？我個人使用毛利率與自由現金流量當成基礎的分類標準，這樣的做法，可以讓自己在做基本面分析時，有一個基礎的原則，在實際的使用上，除了一些穩定的待在某一個象限裡的公司之外，其實最有趣的、也最能值得讓我們花時間關注的，則是那些本身體質在變化的企業，這樣的變化，會使他們慢慢在往其它象限移動，而改變不是1天、2天的事，短則2、3個月，長的話花上2、3年也是有的，如果你是一個認真的基本面投資者，你一定會注意到這些變化，變化若能持續，通常都會造成股價巨大的波動，不論是往上或是往下，以投資者的立場，我們要注意的，當然就是趨吉與避兇，找尋那些在變好的公司，更要避開那些正在變壞的公司。
以變好（趨吉）的方向來說，若是一間公司由低毛利要往高毛利走，或是現金流量由負轉正，改掉過去的缺點，進入王牌型企業的行列，或著更靠近第一象限（有些產業有著先天性的限制，無法將毛利無限制的拉高，比如說通路零售業就不可能去追求像品牌製造業那樣的高毛利），通常可以觀察到下面3點。
1.營收的改善：
營收的變化可以說是基本面分析的最上游，當一家公司的營收開始拉高後，產能利用率也上升後，原本每個季度所要折舊的固定資產、設備等成本的變化不大，反映到財報上，通常就會看到毛利率或是營業利率的改善，所以營收的變化往往是最先可以觀察到的一個前哨數字。
2.獲利的改善：
隨著營收拉高，產能放大，此時毛利應該也會改善，獲利就能拉高，但若是看到有公司營收放大後，獲利沒能跟上來，就可能代表著新增進來的營收屬於低毛利，甚至是只為了充數字而吃下來的賠錢單，這就不是一個好的改變了。
3.財務體質的改善：
當一間公司慢慢的賺進現金之後，他有幾種選擇，如：繼續投資，擴大生產線去追求更大的產能，或是償債，改善財務體質，選前者的話，通常無法穩定的產出自由現金流；而選後者，會到負債的減少，帳金現金增多，自由現金流量也會同時改善，而我們有興趣的，當然是後者。
當上面這些情況出現時，代表著這家公司進入了一個新的循環之中，不論是因為整體市場景氣的回升或是該公司所處產業的變化所造成的增長，此時投資人可以持續觀注，看這樣的變化能持續多久，有些公司只能持續個半年，就面臨修正，其中只有少數的企業，能持續著長線的大改進，伴隨而來的，往往都是股價數倍的成長。
另外，反過來說，當原本表現優良的企業，在到達頂峰之後，遇到了瓶頸，營收再也無法成長了，此時經營良善的企業，會停下腳步，回頭審視自己產品所遇到的困難，營收、毛利率及EPS可能持平或是小幅衰退，但因為缺常成長的動能，市場有可能會收回原本給予的高本益比，而股價就會面臨修正，因此投資人手上若是握有因該公司在成長期而給予高本益比的股票時，可能要特別的關心成長力道是否能延續。
以在避兇的方向來說，其實也是相同的道理，遇到經營危機的公司，也都不是1天、2天就會倒下的，這改變也是慢慢的發生，對於認真的投資人來說，實在是沒有避不開的理由，因為你一定會看到所有財務數字的惡化，營收衰退、毛利下降、負債增加、現金減少等，這情況若是發生在原本高毛利、高自由現金流量的王牌公司，那股價的崩跌只能用慘烈2字來形容，從上千元跌到2位數，或是上百元跌到個位數。
人們常說，股價反應未來，也有一些同意市場效率論的人相信，股價本身就是一個反應了所有已知訊息的結果，但對一個以觀察追蹤基本面的價值投資人來說，股價的確是反映了「部分」的訊息，而市場上仍有「情緒」這個無法量化與精確評估的變因存在，所以當我們發現了一家本基在改變的公司，其實並不一定代表他的價格就已經被反映，我們仍可以從一些比較細微的變化上，去估計後續所產生的可能影響，因此個人會利用這樣的觀察方式，來做為選股時的參考，只要能發現本質上在變化的公司，就代表著後續可能會產生的股價變化，當然這必須有耐心做長期的追蹤分析，不過好消息是，市場通常都會留給我們一段能夠買進或是賣出的時間。
本文同時也刊載於 Smart 自學網：
http://smart.businessweekly.com.tw/Reading/IndepArticle.aspx?id=31282
以變好（趨吉）的方向來說，若是一間公司由低毛利要往高毛利走，或是現金流量由負轉正，改掉過去的缺點，進入王牌型企業的行列，或著更靠近第一象限（有些產業有著先天性的限制，無法將毛利無限制的拉高，比如說通路零售業就不可能去追求像品牌製造業那樣的高毛利），通常可以觀察到下面3點。
1.營收的改善：
營收的變化可以說是基本面分析的最上游，當一家公司的營收開始拉高後，產能利用率也上升後，原本每個季度所要折舊的固定資產、設備等成本的變化不大，反映到財報上，通常就會看到毛利率或是營業利率的改善，所以營收的變化往往是最先可以觀察到的一個前哨數字。
2.獲利的改善：
隨著營收拉高，產能放大，此時毛利應該也會改善，獲利就能拉高，但若是看到有公司營收放大後，獲利沒能跟上來，就可能代表著新增進來的營收屬於低毛利，甚至是只為了充數字而吃下來的賠錢單，這就不是一個好的改變了。
3.財務體質的改善：
當一間公司慢慢的賺進現金之後，他有幾種選擇，如：繼續投資，擴大生產線去追求更大的產能，或是償債，改善財務體質，選前者的話，通常無法穩定的產出自由現金流；而選後者，會到負債的減少，帳金現金增多，自由現金流量也會同時改善，而我們有興趣的，當然是後者。
當上面這些情況出現時，代表著這家公司進入了一個新的循環之中，不論是因為整體市場景氣的回升或是該公司所處產業的變化所造成的增長，此時投資人可以持續觀注，看這樣的變化能持續多久，有些公司只能持續個半年，就面臨修正，其中只有少數的企業，能持續著長線的大改進，伴隨而來的，往往都是股價數倍的成長。
另外，反過來說，當原本表現優良的企業，在到達頂峰之後，遇到了瓶頸，營收再也無法成長了，此時經營良善的企業，會停下腳步，回頭審視自己產品所遇到的困難，營收、毛利率及EPS可能持平或是小幅衰退，但因為缺常成長的動能，市場有可能會收回原本給予的高本益比，而股價就會面臨修正，因此投資人手上若是握有因該公司在成長期而給予高本益比的股票時，可能要特別的關心成長力道是否能延續。
以在避兇的方向來說，其實也是相同的道理，遇到經營危機的公司，也都不是1天、2天就會倒下的，這改變也是慢慢的發生，對於認真的投資人來說，實在是沒有避不開的理由，因為你一定會看到所有財務數字的惡化，營收衰退、毛利下降、負債增加、現金減少等，這情況若是發生在原本高毛利、高自由現金流量的王牌公司，那股價的崩跌只能用慘烈2字來形容，從上千元跌到2位數，或是上百元跌到個位數。
人們常說，股價反應未來，也有一些同意市場效率論的人相信，股價本身就是一個反應了所有已知訊息的結果，但對一個以觀察追蹤基本面的價值投資人來說，股價的確是反映了「部分」的訊息，而市場上仍有「情緒」這個無法量化與精確評估的變因存在，所以當我們發現了一家本基在改變的公司，其實並不一定代表他的價格就已經被反映，我們仍可以從一些比較細微的變化上，去估計後續所產生的可能影響，因此個人會利用這樣的觀察方式，來做為選股時的參考，只要能發現本質上在變化的公司，就代表著後續可能會產生的股價變化，當然這必須有耐心做長期的追蹤分析，不過好消息是，市場通常都會留給我們一段能夠買進或是賣出的時間。
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2017年5月28日 星期日
低毛利、低現金流量的黃昏型公司
有一類公司，可能因為所處產業已沒落，或是自身的商品在市場上無太多的競爭能力，造成陷入削價的紅海漩渦，以致於整體經營狀況如跌入泥沼般，個人通稱這類型的公司為黃昏型公司，可再細分為2種：
類型1》已經放棄治療
長年來EPS都是負數或是0值上下徘徊，每股淨值和股價一樣永遠都是往地心引力的方向走，公司有價值的部分都早已切割成子公司獨立出去了，但子公司的股權也早已稀釋，能回饋母公司的部分也不多，偶爾出現單季轉虧為盈炒炒話題，讓股價跳一下，但仔細一看原來都是靠賣資產才賺錢，三不五時就執行減資，把淨值和股價殿高，但結果都是仍然再跌回最初的低點，讓那些不願認賠的小股東手上張數愈來愈少，不甘心停損的結果，就和陪著公司一起去看夕陽……，有興趣可以翻翻2000年那波網路泡沫高點時的一些公司，後來因為所處產業已不再是電子業的重心，或是本身競爭力就不足的公司，就有上述的情況出現。
類型2》仍然想要力拚東山再起
有一些公司當年曾經風光過，後來走下坡之後，經營階層仍然沒有放棄，想要力拚轉型，轉型不外乎將原有的生產線改建，改為生產其他產品，或是整個打掉，重新建立新廠房、新產線，當然，這都需要有更多的資金投入，因此跟據這些資金來源，我們可以再分成2種類型來說明：
1.使用自有資金：
這類的公司過往曾經是相當賺錢的公司，而賺錢的時候也有留存不少現金，因此在力拚轉型時，就能用這些以前留下來的糧食來過冬，但最終仍然要看能不能轉型成功，不然依舊有坐吃山空的危機（題外話，若是在這個階段發現，公司突然要辦理現金減資，一口氣退還股東大量的現金，這可能表示這家公司找不到這些現金的使用方式，只好退還股東，遇到這樣的情況，請千萬當成重大利空來看待），個人在選股時，其實會放一些這類的公司在選股的觀察名單中，並長期的追蹤，因為若是真的讓他們順利翻身成功，重返榮耀，那後續漲幅都是算倍的，只是很不容易遇到，必需小心觀察、慢慢求證，因為改變不會是1天、2天的事，只要是耐心的投資人，願意多花點時間關心財務報告，就一定能在該公司重新站起來的過程，找到舒適的買點。
2.使用外部資金：
這邊定義的外部資金，指的是向銀行借貸或是向股東要錢，辦理增資、發行公司債之類的手段，使用這些手段得來的資金，都是要背負著龎大代價的，如果是借貸的話，會有相當程度的利息，若是轉型失敗，整間公司會一口氣爆掉，變成地雷股；而如果是增資或是發可轉債，那會將股本愈灌愈大，以EPS的公式來看，分子的稅後盈餘因無法估算轉型能帶來多少收益之前，分母就已經先變得更巨大了，遇到這樣的公司，大家可以先算算看將來要有多少盈餘才能讓EPS站回往日的風光，而萬一轉型失敗，那可能又會再陷入減資增資的循環，對長期持有的股東來說，實在是非常大的傷害。
對於這些被我分類到黃昏型的公司，其實也不是完全就不能投資，有時危機就是轉機，這邊的公司常常會出現極低的價格，但重點要放在你能了解他們多少？不然的話，只會像是在賭博買樂透一樣，單純等待是否會中獎，因此若是無法花太多時間做分析的投資人，還是儘量避開這類的公司，遠離風險才是投資的王道。
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類型1》已經放棄治療
長年來EPS都是負數或是0值上下徘徊，每股淨值和股價一樣永遠都是往地心引力的方向走，公司有價值的部分都早已切割成子公司獨立出去了，但子公司的股權也早已稀釋，能回饋母公司的部分也不多，偶爾出現單季轉虧為盈炒炒話題，讓股價跳一下，但仔細一看原來都是靠賣資產才賺錢，三不五時就執行減資，把淨值和股價殿高，但結果都是仍然再跌回最初的低點，讓那些不願認賠的小股東手上張數愈來愈少，不甘心停損的結果，就和陪著公司一起去看夕陽……，有興趣可以翻翻2000年那波網路泡沫高點時的一些公司，後來因為所處產業已不再是電子業的重心，或是本身競爭力就不足的公司，就有上述的情況出現。
類型2》仍然想要力拚東山再起
有一些公司當年曾經風光過，後來走下坡之後，經營階層仍然沒有放棄，想要力拚轉型，轉型不外乎將原有的生產線改建，改為生產其他產品，或是整個打掉，重新建立新廠房、新產線，當然，這都需要有更多的資金投入，因此跟據這些資金來源，我們可以再分成2種類型來說明：
1.使用自有資金：
這類的公司過往曾經是相當賺錢的公司，而賺錢的時候也有留存不少現金，因此在力拚轉型時，就能用這些以前留下來的糧食來過冬，但最終仍然要看能不能轉型成功，不然依舊有坐吃山空的危機（題外話，若是在這個階段發現，公司突然要辦理現金減資，一口氣退還股東大量的現金，這可能表示這家公司找不到這些現金的使用方式，只好退還股東，遇到這樣的情況，請千萬當成重大利空來看待），個人在選股時，其實會放一些這類的公司在選股的觀察名單中，並長期的追蹤，因為若是真的讓他們順利翻身成功，重返榮耀，那後續漲幅都是算倍的，只是很不容易遇到，必需小心觀察、慢慢求證，因為改變不會是1天、2天的事，只要是耐心的投資人，願意多花點時間關心財務報告，就一定能在該公司重新站起來的過程，找到舒適的買點。
2.使用外部資金：
這邊定義的外部資金，指的是向銀行借貸或是向股東要錢，辦理增資、發行公司債之類的手段，使用這些手段得來的資金，都是要背負著龎大代價的，如果是借貸的話，會有相當程度的利息，若是轉型失敗，整間公司會一口氣爆掉，變成地雷股；而如果是增資或是發可轉債，那會將股本愈灌愈大，以EPS的公式來看，分子的稅後盈餘因無法估算轉型能帶來多少收益之前，分母就已經先變得更巨大了，遇到這樣的公司，大家可以先算算看將來要有多少盈餘才能讓EPS站回往日的風光，而萬一轉型失敗，那可能又會再陷入減資增資的循環，對長期持有的股東來說，實在是非常大的傷害。
對於這些被我分類到黃昏型的公司，其實也不是完全就不能投資，有時危機就是轉機，這邊的公司常常會出現極低的價格，但重點要放在你能了解他們多少？不然的話，只會像是在賭博買樂透一樣，單純等待是否會中獎，因此若是無法花太多時間做分析的投資人，還是儘量避開這類的公司，遠離風險才是投資的王道。
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高毛利、低現金流量的壓力型公司
對比於之前提過的公司類型，有一種公司，毛利率能維持在高檔，說明了其位在相對有競爭力的產業或是公司本身具有一定的技術能力，擁有相對高的議價能力，不過若出現長期現金流量是負數，代表的是要維持這樣的產業地位，所要付出的就是不能停手的資本支出，所以這類型的公司通常處於一個偏高壓力的狀態，因為一旦發生產業地位被取代，營收下降後，EPS由高點往下墜落，甚至由正翻負，那股價的修正通常也會相當的慘烈。個人通常將這類型的公司再分做2個種類：
1. 處於成長茁壯期：
在這類型的公司裡，有一些是成立時間比較短，或是新上市櫃的公司，因為某個技術或是特別的產品，在市場上打開了一條路，處於成長茁壯的時期，此時公司最需要的，就是資金，目的就是擴廠，增加產能，以達到市場上的需求量，大量的資本支出造成現金流量表上負數或是偏向負數的表現，個人對於這種公司也會再觀察，其現金是由何種管道而來，是用借款呢？還是增資？或是可轉債？若是後面2種，則更需注意將來股本被稀釋的情況，如果EPS長成的速度跟不上股本，對長線投資者來說是不利的，例如上銀（2049）。
毛利率維持在35%～40%：上銀（2049）
上銀是國內著名的精密機械關鍵元件的製造廠商，在上市櫃企業中，可以說是這個領域的龍頭廠商，毛利率則在35%～40%上下，2009年上櫃後，營收成長幅度相當不錯，近年來則停在每年150億元左右，從資產負債表中也可以看到，土地、建築、機器及其他設備一直在增加，造成投資活動的現金流量流出，將來營收若無法再繼續成長，則大量的固定資產折舊會是沉重的壓力，另外，資金的來源並不是透過現金增資，而是透過借款，長短期負債近5年來也增加不少，在經營上算是槓桿用的比較大一點的公司，所以若是對這家公司有興趣的投資者，未來可以觀察的營收是否能再成長及資本支出的速度是否減緩。
2.衰退的公司，想打造新的產線來重新出發：
有些經營已久的公司，可能遇到經營的瓶頸，造成營收下滑，而想要重新打造新產線，或是遇到可能的訂單需求，而要再增加產能，就會出現增加資本支出的狀況，而這樣的情況通常是有時間性的，可能3、4年，等完成新產線後，就不會再有投資活動現金流量過高的情況，遇到像這樣的公司時，那麼就必需去評估，新開的產線所能增加的產能是多少？這通常在公司的年報中會有說明，而後續營收是否能如預期的拉高，更是觀察的重點，例如致茂（2360）。
2014年以20億元公司債新增產能：致茂（2360）
致茂主要生產量測設備、自動化設備的廠商，該公司在2014年發了一筆20億元的公司債，用於新增產能及設備，所以可以看到自該年起，致茂在投資活動上的現金明顯拉高，2015年的年報40頁上也記載了這筆可轉換公司債的運用進度和效益評估，因此就可以去推算該公司將來在產能滿載時能供獻多少純益，除以因發出可轉債而新增的股本，就能去推測將來最佳狀況時能有多少EPS。
其實基本上個人對於自由現金流量為負數的公司是比較小心的，不過若能弄清楚該公司處在什麼樣的成長階段，就能做出評估，並且在貼近安全邊際的價格時考慮是否願意承擔風險來投資。
本文同時也刊載於 Smart 自學網：
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