<擴廠追蹤Memo> 明安 8938

<擴廠追蹤Memo>

明安 8938

　　

新聞連結

明安越南擴廠 明年下半年投產

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1280701

　　

公司資料整理如下

高爾夫球桿頭大廠 (含木桿、鐵桿、球桿、球)

全球訂單有八成由台灣四大廠囊括：復盛、明安、大田、鉅明

另跨足複合材料產品，目前主要出貨為自行車架，自有品牌DIZO

2017年產品銷售比：球具62.7億、球13.1億、複合材料：13.2億

　　

將在越南擴廠，預計2020年Q2-Q3投產

新增的越南廠為低毛利產品，將增加約5%的產能，空出來的中國東莞產能則導入自動化，增產高階產品。

　　

短評：

雖然新蓋的越南廠對產能的增加影響不大，不過還不知東莞這邊桿頭自動化後能增加多少產能，還需後續追蹤。

　　

<之後會路續整理追蹤的擴廠Memo，做為參考資料，請注意這並非推薦個股！>

擴廠 - 成長股登頂的必經階梯

擴廠 - 成長股登頂的必經階梯

來聊聊個人常用來搜尋資訊的關鍵字 - 擴廠

一間成長型的企業，若是股價想要有所表現，則必定陪隨著營收及EP的成長，而營收成長到一定的程度之後，就會面臨到產能的問題，此時成長型的公司通常就是選擇擴廠增加產線來滿足客戶的需求，因此擴廠的時間、成本及後續效應，也影響著一家企業後續股價的表現。

　　
此時通常就是企業的選擇，保守型的業主也許考量到景氣問題或是判斷這只是一波急件，而選擇放維持現況，而站在風頭上的成長型企業，就會起動擴廠增加產能，對於我們外部股東來說，通常會先觀察該企業擴廠的資金從何而來，一般來後，大致上分為三類：
　　
1. 使用自有資金
就是先前賺來的資金，對股東來說，這當然是最好的選擇，因為這證明了該公司具有能夠產生自由現金流量的能力。
2. 使用借貸資金
向銀行借錢或是發行債券來擴廠，則承擔了利息的壓力，好處是比較不會增加股本。
3. 向股東要錢
增資或是發行可轉換公司債來募資，這會增加股本，有時會造成增加的盈餘反而被股本吃掉，而使EPS跟本沒有上升，但增資也不全然是壞事，因為有的公司"眼光"如果夠遠，在股價非常高檔時增資，只要犧牲一點點股本，就可以增到大量的資金，之後景氣翻轉股價下跌，那麼我們這些還在旁邊觀看的外部投資人，就可以用非常低的價格取得當初那些高價參與增資股東的錢。(好像有點黑心，不過股市就是這樣的東西)

雖然是分三類，但個人覺得除了第一種方式外，後面兩個方式各有優缺點，並非絕對的好或壞。
　　
在收集相關資訊時，我會把"擴廠"這個關鍵字加入google快迅中，這樣每天就能收到相關的訊息，因為會收到不少資訊，所以會依個人的喜好做篩選，例如大型公司我就會排除在外，像台積電、日月光這種等級的公司擴廠只是日常，所以不會特別關心，反而是那種股本10億以下的小型公司，擴廠可能一口氣會增加一倍的產能，這樣就值得花時間下去追蹤。
　　
在買入時機方面，擴廠除了增加資產外，也會增加成本，因為擴廠可能需要多請員工，設備機械試產也都需要成本，因此有時在擴廠的公司會發生毛利下降、EPS減少的情況，有時會造益股價的修正，若認真的投資者能掌握擴廠進度並觀察營收的變化，就有機會在便宜時買進，享受企業成長的果實。

千附 2019年 Part 2.

千附 2019年 Part 2.

今年2月寫了篇千附的觀察心得，來做後續的追蹤更新

很可惜的，當初猜測18年Q4營收增加是否和光電腔體的出貨有關，最後開獎是還沒有，依財報內容，工程收入約6.7億，而精密商品則為約5.4億，工程收入佔比超過50%，毛利就來到近年新低的15%，股價當然也就沒有表現，完全落後給同時期大漲的大盤指數，那麼，千附在這波行情中就完全沒有機會了嗎？

個人倒是覺得，可以期待一下5/15前要公佈的19年Q1季報，以現有資訊來看，19年Q1累計營收有近11億，對比去年同期有52%的成長，當然這就回到老問題，這邊的營收成長是來自於哪個事業群，在公開資訊觀測站中，月營收增加的說明訊息中，有特別加註「主要係精密零組件收入及工程收入增加」，而且是1-3月都有加這條，這點和18年12月的說明只有工程收入增加，有明顯的不同，也就代表，19年Q1的營收成長不單是低毛利的廠務收入，也有來自較高毛利的產品銷售，只是比例不得而知，有新聞提到，19年首季營收增長部份來自於製鞋設備的銷售，而製鞋設備的毛利率約在25%左右，所以從這邊推測，再怎麼樣毛利率應該都不會像18年Q4那麼的低，因此或許可以期待一下5/15前公佈的Q1季報，當然，如果仍然是不如預期，可能就要考慮修正投資的策略，或許等到毛利最高的光電腔體設備出貨穩定時再來考慮可能也是個比較安全保守的策略，不過個人覺得以千附目前的價格來說，是值得花時間追蹤的。

淺談工具機與設備股族群

淺談工具機與設備股族群

在台股中，有一類的公司其實特別吸引我的目光，就是工具機類及設備廠商，我想以長線來說，自動化設備會是未來工業的主流趨勢，相關廠商只要能在某一個領域中佔有一角，就具備基礎的客群，其實台灣在這方面的技術不差，雖然沒有像美日德那樣有市場頂級的大廠，但是台灣有非常具有自己特色的小廠，而且小廠的產品多為客製化，具有大廠所沒有的配合度，反而能去吃下大廠無法碰觸到的市場。

如果想要投資這類的工具機和設備廠，我個人覺得有幾個特點是必須要先瞭解的

1.景氣循環特性

這類公司無庸置疑的是具有景氣循環性的，非常容易理解的，當景氣好時，市場供不應求，廠商生產力不足，才會有增添設備的需求，而市場上也知道這個特性，因為這類公司的本益比通常不高，在大盤表現清淡時大概8-10倍，但是有意思的地方在於，在多頭最末段的噴出潮，部份具有話題性的公司會有超漲的表現，原因通常來自於這類公司的產品單價都很高，一但遇到景氣高點銷售台數拉高，獲利是算好幾級在跳的。

另外，因為每個產業特性也不同，所以並不是所有的工具機和設備廠商都是一起漲跌，而是有各自的循環表現，如果你願意花點時間認真研究，有機會能在不同的時間點找到各自有表現的公司來投資。

2.部份為高資本支出公司

大部份的工具機及設備廠資本支出和負債都偏高，因此連帶的當銷售狀況不佳時，設備折舊及利息支出會吃掉很大一部份的獲利，所以在觀察個股時，可借由月營收初估推測將出現盈轉虧或虧轉盈時，能進一步採取對應的行動。

3. 匯率

大部份的設備廠出口的比例通常比較高，因此當台幣出現急升時，都會帶來匯損，因此在做企業評估時，這部份一定要考慮進去，有些公司的匯損往往一口氣會吃掉一整年的獲利。

4. 投資方式

個人對這類公司的投資方式大概分成二類，一是淨值型，挑選負債比較低的公司，在景氣低點、營收很慘的時候買一點來放，等景氣回溫時，不論是要賺價差或是放著收股利都非常有利，但重點就在於該公司要能撐過寒冬，因此經營壓力太重的公司就不適合此法；另一種方法是等營收成長確認，如果該產業的景氣出現轉折回溫，再配合上之前營收低點，此時成長的幅度會很明顯，選此時介入相對安全一些，但就無法買到非常便宜的價格，而且也要觀察或是試著去推論此波營收增長的延續性。


這邊拋磚引玉，來分享幾家個人長期追蹤觀察的公司，若有其他有趣的公司，也歡迎一起請留言討論。


亞崴 1530
老牌的CNC龍門機和C型機廠商，2007曾發生過股東帶著員工出去開新公司，當時曾擔心對公司技術能力是否會造成影響，10年過去，看來這家公司是挺過來了，營收的部份過去幾年在30-40億左右，不過18年拉高到48億，表現算是不錯，EPS長態性在3元上下，不過匯損的影響大(例如16、17年)，在評估時需多留心，另外同一個老闆的程泰 1583 也可以一並觀察。


上銀 2049
這家的知名度就不用多說了，站穩一方的霸主，股價高不過經營的槓桿也開很高，營收一直有向上成長就沒有問題，只是若景氣翻轉停止成長可能會有不小的回擋，也許等空頭低點再來介入會是不錯的選擇。


瀧澤科 6609
主要產品是CNC車床，這間的財務體質滿不錯的，經營壓力較輕，但相對的營收就沒有什麼爆發性的成長，在30億左右上下震盪，EPS則也是受到匯率影響滿深的，抓跌破淨值買進應該會是不錯的策略。


盟立 2464
自動化設備廠商，其中LCD的部份佔了50%，經過了幾年的學習曲線後，營收和毛利都有改善，財務體質也尚健全，這家或許有機會成為自動化設備的重要廠商。


辛耘 3583 
這家公司營收包含了晶圓再生製造，所以不是那麼純的設備廠，主要產品為半導體與LED溼式製程設備，財務體質非常優秀，幾乎沒有借款。


大量 3167
製作PCB及觸控面板製程用之CNC設備廠，技術能力相當不錯，不過去年將旗下做影像檢測(AOI)的子公司讓售給日本合作公司，這邊是有點可惜，因為AOI的應用與技術是相當不錯的發展趨勢，不知是否能在母公司這邊重新建立起相關的技術部門或是再重新成立子公司。


牧德 3563
這幾年設備廠的重要飆股！曾經有幸在6、70元買過，可惜沒能陪他上500元。
主要產品就是光學、影像檢測(AOI)，原本是個營收5-8億的小廠，因成功開發出新產品而讓業績大爆發，來到30億，不過其實在這之前，牧德本來就是個體質非常好的公司，財務體質良好，帳上現金充足，而且都是賺來的，不是跟股東要來的，這也代表了一家企業的經營理念，只是要等他變便宜，可能還要等上很長的時間。


川寶 1595
生產PCB製程用的曝光機大廠，競爭對手不多，有其獨特的地位，不過近年來毛利率和營業利率下降的有點多，2016年因PCB產業衰退，營收掉的有點多，不過回過頭來看那時真的是不錯的買點，或許下個循環時可以多注意這家公司。


世禾 3551
這家算是廣義上的設備廠，主要業務為設備清洗，可以說只要有半導體廠在，這家公司至少就餓不死，15、16年為營運低點，17、18則重返成長軌道，近年來營收上升但毛利不若以往35%上下的水準，平均EPS在3元左右，不過這可能是因為新廠建設時投入的前期費用所導致，19年可以再觀察毛利的變化。


科嶠 4542
自動化乾燥設備生產廠商，用於PCB、玻璃工業，這是一家股本非常小的公司，只有2.8億，每日成交量也非常低，常常只有個位數，有時甚至是0，並不是非常好買賣的股票，不過他的財務體質不差，營收的部份，只要能突破7億，EPS就會好看很多，值得長期追蹤觀察，(個人是還滿喜歡這種低調冷門的公司，一但翻轉就會飆起來)


雷科 6207
被動元件上游設備廠，財務槓桿開的比較大的公司，17、18年因設備銷售比例拉高而使毛利率上升，而有不錯的EPS表現，個人是把他當成該產業的景氣觀察參考指標，以營收來看，18年8月已有見頂的趨勢，所以股價在這波也沒什麼表現。

和泰車 2207 觀察筆記

2207  和泰車

台灣的車市，在近幾年來有了不小的變化，大約是在2012年左右，有一些消費者發現，如果用國外的安全標準當成基準，想要在台灣買一台相對安全的車卻是不太容易，可就下面這幾個安全要求做討論：

一、車身動態穩定系統/循跡防滑系統 (ESP or ESC)
當車輛在高速行駛時，如果發生打滑失控的情況，若有配備這套系統的話，就能利用電子系統來對失控向產生抵抗轉向的力矩，進而將失控的車身拉回，這套系統在各家廠商用的名稱會不太相同，像Toyota就叫VSC (Vehicle Stability Control)，不管叫什麼名字，這套系統最重要的就是幫助車輛在失控時回穩，也因為這個功能太重要，台灣的法規也已明定，在2018年起，只要是改版上市的新車，就要標配車穩系統，但沒有改版的仍舊能維持舊規格，所以即使現在是2019年，你仍然還是能買到沒有配ESP的新車。

二、至少六顆安全氣囊
安全氣囊的重要性大家都知道，其中第五、六顆氣囊通常是所謂的車側氣囊，也有人叫車側車簾，因為他覆蓋的範圍還滿大的，主要的功能是當車子受到側面的撞擊時，能保護後座乘客(不過還是要說，前提是後座乘客有綁上安全帶)，你可以想一下坐在後座的乘客是誰，就能知道這兩顆氣簾的重要性。

三、撞擊測試
一台車安不安全、能不能承受撞擊時力道以保護車內的乘客，其實不是廠商說他鋼板多厚多硬就能定論，必需經過嚴重的撞擊測試來得到數據才能證明，在美國就有由汽車保險公司所資助成立的IISH (Insurance Institute for Highway Safety)，直接在市面上買車來進行撞擊測試，並公開所有測試的成績，能拿Grat最好，不然至少也要Acceptable，在歐洲則有E-NCAP，但在台灣，雖然有ARTC在做，不過結果是不公開的，而且這個測試單位是由車商所出資，並非是公正的第三方單位，不過台灣政府目前也在籌組T-NCAP，就靜待後續成果。

因此，在2012年時，如果有一位重視安全的消費者，他想要買一台相對安全的車，他幾乎沒有國產車可以挑，大概只能考慮進口車，雖說進口車可能貴上個十萬左右，但如果這些安全配備，在你需要時能用上一次，我想那也就非常足夠，所以當網路上的消費者開始在發聲並傳遞這個訊息時，台灣的車市也就慢慢的出現變化，在2012年度，車輛的總銷售數為36.5萬，其中進口車佔9.4萬，約為25.7%，而到了2018年度，銷售總數為43.5萬，其中進口車佔20.2萬，約為46.4%，這變化比例實在不能說不大，甚至可以說，這幾年來車輛銷售增長的數量，幾乎都是由進口車貢獻的，當然可能的原因很多，比如說景氣狀況較佳之類的，但不能否認的是，注重安全的消費者，在選車上做出了重要的決擇。

對於國產車銷售量下滑，最大影響的廠商，當然就是國內的兩大龍頭廠和泰車和裕日車，當重視安全的消費者開始在網路推動要求更安全的車時，其實兩大廠並沒有很積極的動作，只有在進口車系有車穩系統和6氣囊可選擇的版本，國產的熱門車系仍舊無法選配上去，反而是其他國產車廠的反應比較快，本田、福特、現代陸續推出有車穩系統和6氣囊標版的國產車，不過同期間消費者也有平價且符合安全又有撞擊測試結果的進口車可選，如Mazda和Suzuki，結果就造成兩大廠的市佔率開始下滑，我個人認為，這時的和泰還沒有太大的危機感，直到2016年年底和泰推出Sienta這台車！

原本和泰對於這台新的國產車寄予厚望，希望能接替停產的Wish位置，但一推出在網路上就飽受批評，最低階只有2顆安全氣囊且無車穩系統的版本牌價就要69.9萬，若要6氣囊加上ESP的話，則只有7人座的版本才有，價格則超過90萬元，造成銷售成績不佳，這點思考起來非常的奇怪，因為這台Sienta主打的就是空間大，且後座是滑門方便老人小孩上下車，其實就是一部家庭需求取向的車，但這樣的一部車，卻在安全需求上背道而馳，換來的就是初期銷售不佳，我想這也提醒了和泰，該是要重視消費者對安全的需求了，還好和泰有即時回神，隔了一年推出新的編成和售價，價格降低且讓安全配備可以選配，也經過這次的"教訓"(？)，和泰在2018年推出的Vios及Yaris改版，頂級的版本都有7氣囊可選，但在2018年，消費者對於安全的要求，已經不再只是這麼基礎了，6氣囊以上和車穩系統可以視為被動安全，而各家車廠也都已經推出包含有ACC(主動巡航系統，俗稱自動跟車，能自動判斷前車距離自行加減速)、AEB(自動緊急剎車系統)及LDA(車道偏離警示或是自動修正系統)......等，配有這些主動安全的平價車系，而和泰的國產車系仍舊缺乏上述這些主動安全系統，要進口車系才有。

不過這些終於在2019年3月有了改變，和泰公佈了新的Altis改版上市的詳細資料，這次不囉嗦，不問等級，直接全車系七氣囊，把基本的安全補到滿，底盤的部份，也換了Toyota最新的TNGA底盤，據說操控性很好，開起來不像日系車，反而有點歐系車的味道，其他的主動安全部份，導入了TSS (Toyota Safety System，包含有ACC和AEB)，這部份也是全車系都標配，因此安全上幾乎已經無法挑剔，大概只能說還缺少撞測試驗，這部份可能要等日後T-NCAP成立後才有解，因此，在這次新改版的Altis上，和泰可說是拿出誠意了，更重要的，是售價的部份，汽油版的牌價從70.9到79.9萬，而有去和業務談過單的人都知道，和泰的國產車在競賽月，空車幾乎都能再折個5、6萬起跳，也就是說，大概只要65萬就能購入最低階的版本，和之前的價格差不多，Altis原本就是和泰手上最熱賣的車種，甚至誇張一點講，路上新一點的Toyota，大概3台裏就有1台是Altis，因此這次和泰把自己的缺點補起來，價格上也讓消費者能接受，或許我們可以開始來觀察後續的售銷數字。

另外在新版的Alits上，還有一點個人覺得也是觀察的重點，就是這次導入了油電版(Hybrid)車系，油電車一直是豐田的強項，如果去一趟日本，就可以發現，滿街都是Toyota的油電車 Prius及Aqua (雖然這一、二年受到Nissan Note很大的挑戰)，豐田的油電系統設計的非常簡單而且巧妙，由一組行星齒輪控制，低速時引擎帶動發電機的齒輪對電池進行充電，高速時引擎與電池帶動發電機的齒輪全力提供動力，所以油電車非常好保養，因為沒有皮帶，也不用換變速箱油，再加上剎車時是先用電磁剎車以對電池充電，快到停時才是用傳統剎車，所以剎車來令片幾乎與車同壽，大概20萬公里都不太用換到，因為這些特性，豐田的油電車系可說是非常好養的車，如果上一些油電論壇看看車主們的討論，可以發現有許多車主的共同心聲就是，『開過油電車就回不去了』，因為油電車的確是有其獨特的個性，可惜之前在台灣因為和泰沒有很積極的推銷，所以普及率不高，也讓很多人對油電車有很多的誤解，最常見的就是油電車換大電池要20萬之類的，其實大電池現在不用五萬，而且和泰也有針對大電池提高保固到8年16萬公里，再加上有人就算開到20萬公里也不一定要換大電池，我想這個動作應該是能讓更多消費者跨出這一步。

如前面說的，油電車系在台灣並不是主流，我想這和車廠的態度有關，不過前一陣子注意到一個新聞，經濟部的"車輛容許耗用能源標準及檢查管理辦法"中，明訂在2022前，依車重來區別，如1300kg-1400kg這級的車，平均油耗必須拉高到20.4公里/L，這個數字幾乎單靠汽油車是不可能辦到的，所以台灣這幾年應該可以看到車廠會加快油電車和純電車的引進，但目前其他廠商的節能車型，有公佈的售價都非常驚人，實在不是一般家庭消費者所願意負擔的，所以也讓和泰這台油電版的Altis有更多的競爭力，就像Gogoro，當初純電機車因售價高及續航里程的問題，並不是很普遍，但新版的車系調降了價格(雖然有政府補助)，加上電動機車的特殊使用經驗，一時間市場因此打開，現在路上Gogoro已經是算是滿常見了，如果未來油電版的Altis能讓更多人體會到油電車的特色，或許有機會打開一個全新的市場，或許以後在街上比較容易看到淡藍色的油電車廠徽，後續可以繼續觀察相關的銷售數字是否有出現變化。